报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产区降水有所减弱，成本支撑较强，中游库存小幅下降，下游开工率窄幅波动，商品市场情绪偏多，天然橡胶短期或维持偏强表现 [3][4] - 交易策略为单边回落做多RU，套利多BR空NR [4] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给端，国内云南产区降雨减弱但原料供应仍有压力，海南产区天气改善原料逐步恢复生产；泰国产区受台风影响原料供应紧张；越南产区天气改善原料产出缓慢回升，整体供给偏多 [4] - 需求端，本周中国全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率环比和同比均下降，预计下周期有所回升但部分企业出货一般，开工提升幅度受限，需求中性 [4] - 库存方面，截至2025年8月31日，中国天然橡胶社会库存环比下降，上期所RU仓单库存减少，20号胶仓单库存增加，库存中性 [4] - 基差/价差上，本周RU - 混合价差小幅缩小，RU - NR主力合约价差环比扩大，基差/价差中性 [4] - 利润方面，泰国标胶利润环比亏损，海南浓乳利润理论生产亏损扩大，云南全乳交割利润处于负值区间但有所回升，利润偏多 [4] - 估值上，目前天然橡胶绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等偏高，偏空 [4] - 商品市场上，美联储降息预期升温，“反内卷”炒作情绪再度升温，商品市场偏多表现 [4] 期货及现货行情回顾 - 期货行情，“反内卷”炒作升温，本周天胶偏强上涨，海内外产区雨水扰动多，新胶上量不及预期，下游部分企业检修拖拽产能利用率，中游库存降库，截至9月5日收盘，RU主力收16325元/吨，周度上涨465元/吨（+2.93%），20号胶主力收13090元/吨，周度上涨395元/吨（+3.11%） [7] - 现货市场，现货价格反弹上涨 [10] - 盘面持仓，NR总持仓增加明显 [24] - 盘面价差，RU - NR价差小幅扩大 [32] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气，产区降雨有所减弱 [40] - 主产国产量，不同国家产量有不同表现，如越南、马来、中国、泰国、印尼等国橡胶产量在不同时间段有相应数据体现 [68][70] - 主产国出口量，7月份ANRPC累计出口量544.3万吨（+5.54%） [74] - 中国进口，1 - 7月份中国进口天然橡胶360.05万吨（+21.82%），2025年7月进口环比增加2.47%，7月进口国排名中泰国、越南、老挝居前三位，泰国进口量为18.93吨，环比减少17.55% [87][100] - 中游库存，截至2025年8月31日，中国天然橡胶社会库存环比下降，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量环比减少 [101] - 下游轮胎需求，本周中国全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率环比和同比均下降，预计下周期有所回升但开工提升幅度受限 [116] - 汽车及重卡，7月汽车销量增速扩大，8月重卡销量同比大增 [122] - 轮胎出口，1 - 7月轮胎出口534万吨（+4.9%），7月出口83万吨，同比增长2.5% [132][139] - 成本利润，泰标生产利润亏损，泰国乳胶利润稳定 [140]