投资评级 - 维持"增持"评级 目标价3.13港元 [6][10] 核心财务表现 - 2025H1实现收入104.59亿元 同比下滑8% 归母净利润8.97亿元 同比减少20% [10] - 毛利率同比改善1.98个百分点至39.95% 主要由于高毛利水处理服务收入占比增加 [10] - 财务费用同比减少31%至9.58亿元 管理费用同比减少8%至11.57亿元 [10] - 中期股息每股7.35港仙 同比增长5% [10] - 2025H1资本开支同比下降40%至9.43亿元 [10] 业务结构分析 - 收入构成：污水业务占比43% 供水业务占比14% 城市资源服务占比29% 建造及技术服务设备销售占比14% [10] - 分业务毛利率：国内污水服务60%（同比+1个百分点） 供水服务41%（同比-2个百分点） BOT建造17%（同比-1个百分点） 技术服务及设备销售34%（同比+4个百分点） 城市资源服务20%（同比-1个百分点） [10] 运营数据 - 2025H1新增水处理产能11.98万吨 全部为委托运营项目 [10] - 退出产能55.88万吨 总投产产能达4330万吨 [10] - 污水处理平均合同价格1.56元/吨（较2024年底1.54元/吨提升） 供水平均合同价格2.15元/吨（与2024年底持平） [10] - BOT建造业务收入同比减少63%至4.65亿元 [10] 财务预测 - 预计2025-2027年净利润分别为15.22亿元、16.03亿元、16.72亿元 [4][10] - 对应EPS分别为0.15元、0.16元、0.17元 [4][10] - 预测PE倍数分别为15.7倍、14.9倍、14.3倍 [4] - 预测PB倍数分别为0.77倍、0.76倍、0.76倍 [4]