报告行业投资评级 - 谨慎看多 [3] 报告的核心观点 - 美棉近期摘情改善利空市场，需求不足，但国际棉价估值偏低，考虑逢回调做多；国内新棉上市前供应偏紧略有缓解但仍存在，新棉预售好，局部或有抢收，新棉上量前有支撑；“金九银十”备货行情启动，开机率和订单增长，但旺季不旺概率大；策略上短期回调低多，中下旬考虑多空转换，参考区间【13950, 14500】 [3] 根据相关目录分别总结 周度综述 - 宏观方面，8月制造业、非制造业商务活动和综合PMI产出指数回升，我国经济景气总体扩张；美联储理事沃勒建议本月降息，圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为当前利率适合经济环境 [3] - 供应方面，国际上美国棉区干旱缓解，巴西棉花情况未明确；国内新疆棉田喷脱叶剂，预计采收提前，北疆9月20日左右采收，内地新籽棉开秤收购，丰产预期浓，轧花企业谨慎，新作预售约120万吨，新棉采收或有抢收 [3] - 库存方面，国内棉花商业去库快但近期放缓，9月底、10月初预计较同期低20万吨以上，新棉上市初期进度慢，疆内流通或不宽裕，支撑棉价；终端库存回落，下游累库意愿不强 [3] - 需求方面，国内下游开机率和订单季节性抬升但弱，轻纺城棉布成交回升，柯桥面料及配件价格分化；外贸方面，7月整体数据走弱，下游市场边际好转但外贸压力大，需求“旺季不旺” [3] 棉花期现 - 周内棉价重心下行后震荡运行，内外价差进一步走扩 [5] 棉纱期现 - 花纱价差同步运行，纱价震荡区间较窄 [12] 供应 - 原料去库仍偏快，本周全国商业库存环比降13.14万吨至141.56万吨，新疆商业库存环比降13.52万吨，内地主要省份商业库存环比降1.59万吨至38.68万吨；产成品库存整体继续小幅回落，纯棉纱库存可用天数环比降0.05天至31.77天，终端坯布库存环比降0.32天至26.59天，厂内涤棉纱库存环比升0.04天至28.81天 [14][15] - 7月进口棉资源总量约15.0766万吨，较6月环比提升2万吨，同比减少17.7987吨；增发20万吨滑准税配额，对疆内棉花供应缓解有限，消息落地后市场担忧情绪缓解 [16][17] - 截至9月5日，郑棉注册仓单5710张，折合棉花22.84万吨，周内仓单流出折合棉花2.44万吨 [18][19] 需求 - 订单、开机回升有限，本周纺纱厂开机率环比提升0.1%至66%，织布厂开机率环比提升0.2%至37.4%，纺企订单环比提升1.17天至13.89天；纺企亏损小幅收敛，内地主流纱支即期利润修复至 -1376元/吨 [20][21] - 轻纺城棉布成交继续好转，周内成交量由19万米抬升至30万米；柯桥面料价格8月月底环比下降0.48至111.62，辅料价格本周环比提升1.55至114.62 [22][24] - 7月限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额达961亿元，同比增长1.8%，较6月略有放缓；1 - 7月累计零售总额达8371亿元，同比增长2.9% [25][27] - 2025年1 - 7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元，增长1.6%，服装出口886.2亿美元，下降0.3%；7月，纺织服装出口267.7亿美元，下降0.1%，环比下降2% [29][30] - 7月中国服装和纺织品出口美国、欧盟、东盟金额有不同程度增减变化，整体表现疲软 [31][33] - 7月棉纺行业PMI环比下行12%至35.71%，连续4个月处于荣枯线下方；新订单PMI环比下行15.009%至29.59%，开机率PMI环比下行14.37%至37.76%；棉纱库存PMI下行1.59%至62.24%，棉花库存环比下行7.1%至41.84% [34][35] CFTC持仓数据一览 - 非商业及基金净空头上行 [36]