报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铅价或以震荡趋势为主，铅价波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][40] 各目录总结 行情复盘 - 上周，沪铅期货主力合约 PB2510 价格以震荡行情为主，价格范围在 16780 元/吨附近至 16950 元/吨左右 [9] - 上周，LME 铅期货合约价格在 1984 - 2007 美元/吨附近运行，期货价格呈现震荡趋势 [13] 宏观面 - 8 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.4%，比上月上升 0.1 个百分点，制造业景气水平有所改善 [16] - 生产指数为 50.8%，比上月上升 0.3 个百分点，表明制造业生产扩张加快 [16] - 新订单指数为 49.5%，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造业市场需求景气水平略有改善 [16] - 原材料库存指数为 48.0%，比上月上升 0.3 个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄 [16] - 从业人员指数为 47.9%，比上月下降 0.1 个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落 [16] - 供应商配送时间指数为 50.5%，比上月上升 0.2 个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间持续加快 [17] 现货分析 - 截止至 2025 年 09 月 05 日，长江有色市场 1铅平均价为 16,840 元/吨，较上一交易日减少 70 元/吨 [20] - 截止至 2025 年 09 月 05 日，上海、广东、天津三地现货价格分别为 16,710 元/吨、16,755 元/吨、16,725 元/吨 [20] - 截止至 2025 年 09 月 05 日，1铅升贴水维持在贴水 -125 元/吨附近，较上一交易日维持不变 [20] 供需情况 - 2025 年 06 月全球铅矿山产量为 395.9 千吨，较上个月增加 15.7 千吨，当前产量较近 5 年相比维持在较低水平 [26] - 截止至 2025 年 8 月 29 日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为 600 元/金属吨、600 元/金属吨、300 元/金属吨，昆明平均加工费（车板价）为 380 元/金属吨 [26] - 截止至 2025 年 7 月 31 日，月度精炼铅产量为 62.9 万吨，较上个月减少 3.1 万吨，同比增加 0.5%，当前产量较近 5 年相比维持在较高水平 [26] 库存情况 - 截止至 2025 年 9 月 5 日，上海期货交易所精炼铅库存为 66,834 吨，较上一周增加 2,162 吨 [34] - 截止至 2025 年 9 月 4 日，LME 铅库存为 251,200 吨，较上一交易日减少 3,350 吨，注销仓单占比为 21.96% [34] 基本面分析 - 美国经济增长速度低于平均水平，且几乎无加速迹象，多个行业因关税政策面临成本上升压力 [39] - 8 月制造业 PMI 为 49.4%，比上月上升 0.1 个百分点，制造业景气水平改善，新订单指数上升，市场需求景气水平略有改善 [39] - 全球铅矿山产量上升，铅加工费变化不大处于底部区域，铅产量环比下降，沪铅库存小幅回升处于适中位置，LME 铅库存持续下降处于高位 [39] 后市展望 - 铅价或以震荡趋势为主，铅价波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][40]