报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市先反弹再下跌，月末资金面转松，股债跷跷板延续，周二到周四股市大跌债市走强，周五股市“阳包阴”债市大跌，交投活跃度小幅下降但仍活跃，期限利差走阔、品种利差小幅上升 [1][3][12][34] - 短期债市面临预期和现实博弈，10年期国债在【1.65%，1.8%】区间震荡，现实基本面弱支撑债市，“反内卷”政策、股市向好及长期宏观叙事变化压制债市 [2][3][13][14] - 30年国债和10年国债利差、20年国开债和20年国债利差处于历史偏低水平，期限利差和品种利差保护度有限 [2][3][13][14] 相关目录总结 每周评述 超长债复盘 - 上周债市先反弹后下跌，资金面转松，股债跷跷板效应明显，交投活跃度小幅下降但仍活跃，期限利差走阔、品种利差小幅上升 [1][12] 超长债投资展望 - 30年国债：截至9月5日，与10年国债利差28BP处于历史偏低水平，7月经济下行、GDP增速下滑、通缩风险依存，短期债市博弈，期限利差保护度有限 [2][13] - 20年国开债：截至9月5日，与20年国债利差4BP处于历史极低位置，7月经济下行、GDP增速下滑、通缩风险依存，短期债市博弈，品种利差保护度有限 [3][14] 超长债基本概况 - 存量超长债余额超22.8万亿，占全部债券余额14.7%，地方政府债和国债是主要品种，30年品种占比最高 [15] 一级市场 上周发行 - 上周超长债发行量小幅上升，共发行1238亿元，国债820亿、地方政府债418亿，发行期限15年244亿、20年1亿、30年99亿 [20] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共1676亿，包括超长国债820亿、超长地方政府债418亿等 [25] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投活跃，成交额10408亿，占比14.4%，分品种来看各有占比情况，交投活跃度较上上周小幅下降 [28] 收益率 - 上周债市先反弹再下跌，各期限国债、国开债、地方债、铁道债收益率有不同变动，代表性个券收益率也有变动 [34][35] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差为28BP，较上上周增加2BP，处于2010年以来11%分位数 [40] - 品种利差：上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为4BP、20年铁道债和国债利差为11BP，较上上周变动0BP和1BP，处于2010年以来7%分位数 [46] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2512收116.35元，减幅0.17%，成交量69.98万手（-20.84万手），持仓量14.26万手（2221手），成交量大幅下降，持仓量小幅上升 [48]