报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [6][66] 报告核心观点 - 澳矿产能出清加速 25Q2末停产矿山达4座 停产精矿产能合计75万吨（9.4万吨LCE）占澳洲总产能14% [1][3][8] - 除Greenbushes和Pilgangoora外普遍亏损 成本压力显著 Greenbushes现金成本366澳元/吨环比+7% Pilgangoora619澳元/吨环比-10% [2][10] - 新产能出清将对供需格局产生较大边际影响 预计2025年澳矿产量44.8万吨LCE环比减少4.0% [3][13] - 锂价触底 建议关注具产量弹性及成本优势标的 重点推荐藏格矿业、中矿资源等五家公司 [3][66] 分章节总结 澳矿25Q2综述 - 25Q2澳矿锂精矿产量113万吨环比上升23% 供给增速不及预期 [1][8] - 分项目产量：Greenbushes 33.4万吨环比微增 Pilgangoora 22.1万吨环比+77% Marion 12.4万吨环比-11% Wodgina 16.6万吨环比+32% Kathleen Valley 8.6万吨环比-10% [1][8] Greenbushes项目 - 25Q2营收1.27亿澳元同比上升15% EBITDA 0.62亿澳元同比上升83% [15] - 锂精矿销量41.2万吨环比上升12% 售价725美元/吨环比下降8% [15] - 2026财年产量指引150-165万吨（中值同比+6.5%） 成本指引310-360澳元/吨 [22] Pilgangoora项目 - 25Q2营收1.93亿澳元同比上升28% 经营性现金流1.0亿澳元 [27] - P1000项目扩建完成 锂精矿产量22.1万吨环比+77% 销量21.6万吨环比+72% [27] - 2026财年产量指引820-870万吨（中值同比+12.0%） 单位运营成本指引560-600澳元/吨 [39] Mt Marion项目 - 25Q2锂精矿产量12.4万吨环比下降11% 平均品位4.6%环比增加0.2pct [42] - 折SC6现金成本717澳元/吨环比+28% 位于全年成本指引范围内 [10][44] Wodgina项目 - 25Q2锂精矿产量16.6万吨环比+32% 平均品位5.4%环比增长0.1pct [49] - 折SC6现金成本641澳元/吨环比-17% 位于全年成本指引范围内 [10][51] 其他矿山动态 - Bald Hill自24Q4停产 精矿产能15万吨 24Q4产量2.5万吨环比-34% [52] - Mt Cattlin 25Q2停产检修 停产前23Q3现金成本636美元/吨 [55] - Mt Holland 25Q2锂精矿产量8.2万吨环比增长20.6% 配套5万吨氢氧化锂项目已投产 [58] - Kathleen Valley 25Q2产能利用率96% 单位运营成本898澳元/吨环比+27.9% [59]