核心观点 - 化工行业受益于反内卷政策 产能扩张放缓有望提升行业景气度和股息率 [76][77] - 多个化工企业2025H1业绩稳中向好 部分公司Q2盈利能力环比改善 [2][3] - 磷矿石价格维持高位 磷化工企业资源优势显著 [36][39][41][42] - 涤纶长丝行业长期净产能收紧 龙头公司受益于竞争格局优化 [59][60][61][62] - 轮胎企业深耕细分市场 产品结构优化推动盈利能力改善 [70][72][73] 赞宇科技 - 2025H1营业收入65.53亿元 同比增长41.71% 归母净利润0.97亿元 同比增长6.35% [4] - 表面活性剂业务收入29.87亿元 同比增长56.14% 油脂化学品收入34.21亿元 同比增长30.36% [4] - 依托印尼杜库达基地布局油化产能 现有年产能55万吨 改扩建项目推进中 [7][8] - 打造"表活原料生产+洗护用品代加工服务"一体化产业链模式 OEM/ODM加工总产能达110万吨 [6] 桐昆股份 - 2025H1营业收入441.58亿元 同比下降8.41% 归母净利润10.97亿元 同比增长2.93% [9] - POY产品毛利率8.11% 同比提升2.50个百分点 FDY毛利率3.59% 同比下降4.27个百分点 [9] - 获取新疆优质煤矿资源 储量达5亿吨 平均热值超6500大卡 预计初始开采规模500万吨/年 [13] - 涤纶长丝行业扩产放缓 2024-2025年可能淘汰200-250万吨落后产能 [59][60] 华峰化学 - 2025H1营业收入121.37亿元 同比下滑11.70% 归母净利润9.83亿元 同比下滑35.23% [15] - 氨纶产品毛利率18.65% 同比提升3.68个百分点 展现较强盈利韧性 [15] - 己二酸行业供大于求 2025年行业暂无新增产能 2026年部分规划项目暂时搁置 [17][18] - 公司氨纶和己二酸毛利率明显领先同行 一体化成本优势显著 [17] 宇通客车 - 2025H1营业收入161.3亿元 同比-1.3% 归母净利润19.4亿元 同比增长15.6% [19] - 2025H1客车销量2.1万台 同比增长3.7% 其中轻客销量0.4万台 同比增长74.2% [20] - 2025Q2单车平均收入78.9万元 同比+3.1万元 单车平均净利润9.6万元 同比+1.7万元 [21] 云图控股 - 2025H1营业收入114.00亿元 同比增长3.59% 归母净利润5.11亿元 同比增长12.60% [23] - 新型复合肥及磷肥收入39.81亿元 同比增长32.50% 毛利率18.74% 同比+0.72个百分点 [24] - 磷矿采矿设计产能达690万吨/年 正在全力推进磷矿采矿项目 [29] - 70万吨合成氨项目建设中 建成后将有效弥补氮肥原料缺口 [29] 龙旗科技 - 2025H1营业收入199.08亿元 同比下降10.65% 归母净利润3.56亿元 同比增长5.01% [32] - AIoT业务收入33.21亿元 同比增长45.26% 智能手机业务毛利率6.85% 同比+1.79个百分点 [33] - 2025Q2毛利率8.76% 同比+2.70个百分点 盈利能力明显改善 [33] 川恒股份 - 2025H1营业收入33.60亿元 同比增长35.28% 归母净利润5.36亿元 同比增长51.54% [36] - 磷矿石毛利率81.21% 饲料级磷酸二氢钙毛利率32.60% 同比增加4.89个百分点 [38] - 具有320余万吨/年磷矿石生产能力 在建鸡公岭磷矿250万吨/年及参股公司天一矿业500万吨/年产能 [42] 理想汽车 - 2025Q2营收302.5亿元 环比+16.7% 净利润11.0亿元 环比+69.2% 毛利率20.1% 同比+0.6pct [47] - 2025Q2交付111,074辆 同环比+2.3%/+19.6% 车辆毛利率19.4% 同比+0.7pct [47][48] - 全国在156座城市布局543家零售中心 投放使用3190座理想充电站 配备17597根充电桩 [49] 华谊集团 - 2025H1营业收入240.01亿元 同比减少2.52% 归母净利润4.88亿元 同比增加1.50% [52] - 收购三爱富60%股权 完善高端含氟化学品布局 三爱富2025H1实现净利润277.65万元 [53] - 公司是华东地区最大甲醇生产商之一 醋酸、丙烯酸及酯位列行业前三 [55] 新凤鸣 - 2025H1营业收入334.91亿元 同比增加7.10% 归母净利润7.09亿元 同比增加17.28% [57] - 涤纶长丝产能达845万吨 市场占有率超15% 国内民用涤纶长丝行业第二 [63] - 涤纶短纤120万吨 国内涤纶短纤产量位居第一 [63] 龙佰集团 - 2025H1营业收入133.31亿元 同比减少3.34% 归母净利润13.85亿元 同比下降19.53% [66] - 钛白粉产能151万吨/年 海绵钛产能8万吨/年 双双位居全球第一 [68] - 2025年上半年生产钛白粉68.22万吨 同比增加5.02% 销售61.20万吨 同比增长2.08% [66] 三角轮胎 - 2025H1营业收入47.78亿元 同比-4.50% 归母净利润3.96亿元 同比-35.31% [70][71] - 2025Q2归母净利润2.30亿元 环比+38.45% 轮胎产品均价430.36元/条 环比+1.70% [72] - 商用车胎内贸销售保持稳定 子午工程胎内贸配套销售实现15%以上增长 [73] 行业观点 - 反内卷政策有望重估化工行业 使全球化工行业产能扩张大幅放缓 [76][77] - 铬盐需求受两机产业链带动提升 2028年有望出现25万吨缺口 约占当年总产量23% [78] - 重点关注四大投资机会：低成本扩张、景气度提升、新材料和高股息 [78][79][80]