报告行业投资评级 - 中期展望为震荡，短期预计价格震荡略偏强运行 [6] 报告的核心观点 - 上周尾盘因“反内卷”传闻拉升但未落地，日盘回吐涨幅，阅兵结束下游需求回升，强化旺季补库逻辑，板块品种价格获支撑，夜盘盘面横向整理，铁矿因需求和供给因素价格偏强，短期旺季补库逻辑有预期，板块品种价格有支撑 [1] - 铁元素中，巴西发运回落对全年影响小，阅兵后铁矿需求有恢复预期，但成材端旺季需求待验证限制其上方空间，废钢基本面矛盾不突出，预计短期二者价格震荡；碳元素中，阅兵后焦企、钢企恢复生产，焦炭基本面偏健康，煤矿复产难至前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑；合金中，锰硅短期价格有支撑但中长期下行压力大，硅铁短期成本有支撑、下跌空间有限但中长期价格中枢下移 [2] - 玻璃现实需求弱，旺季及政策预期下中游去库后或震荡反复，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行；纯碱供给过剩，盘面下行后期现成交放量，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [3][6] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般，低价成交尚可，受阅兵限产影响铁水和钢材产量下降，需求环比走弱，螺纹和热轧库存累积，五大材供需双降、累库快，基本面偏弱 [8] - 展望：库存累积、基本面弱、钢厂利润收缩，市场对旺季需求谨慎，但阅兵后铁水或恢复，成本有支撑，旺季补库需求释放或使短期盘面价格反弹 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交减少，现货报价涨，海外矿山发运和到港量环比减少，巴西发运因港口检修减量多，预计对全年发运影响小，需求端铁水产量下降后有回升预期，港口小幅累库 [8] - 展望：需求有恢复预期，钢企库存低位且有节前补库预期，基本面健康，但成材端旺季需求待验证限制上方空间，预计短期价格震荡 [2][9] 废钢 - 核心逻辑：本周到货量环比下降，成材承压使电炉利润偏低，长短流程废钢总日耗下降，厂库小幅下降，库存可用天数偏低 [10] - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压但资源偏紧，预计短期价格震荡 [2][10] 焦炭 - 核心逻辑：期货市场情绪尚可，盘面先抑后扬，现货价格涨，首轮提降落地但焦化利润可观，前期限产焦企开工恢复，供应预计恢复快，阅兵后钢厂复产积极性高，按需采购，焦企出货顺畅 [12] - 展望：阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡，后续关注下游钢厂补库情况和旺季铁水产量 [13] 焦煤 - 核心逻辑：期货市场情绪尚可，盘面先抑后扬，现货价格有变动，阅兵后煤矿复产，但在政策约束下难恢复至前期高点，下游需求旺季到来，市场情绪转弱，下游采购谨慎，煤矿累库但压力暂不凸显 [13] - 展望：阅兵后煤矿逐步复产但难达前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [2][13] 玻璃 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归，需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数升至年内高点，中下游补库能力弱，临近旺季部分厂家以涨促稳，产销维稳，供应端9月有产线待点火，沙河地区供应有不确定性，基本面偏弱，旺季需求待检验，现货价格下行幅度有限，盘面估值中性偏高 [14] - 展望：现实需求弱，旺季及政策预期下中游去库后或震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归，供应端产能未出清，短期产量受影响后预计提升，需求端重碱需求稳中有升，轻碱下游采购走平、补库情绪弱，情绪干扰盘面，发运问题缓解后中游库存累积，下游接货意愿弱，盘面或重回基本面交易 [16] - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交放量，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [6][16] 锰硅 - 核心逻辑：旺季预期下黑色板块情绪尚可，盘面低开高走，现货报价持稳，成本端锰矿价格持稳、焦炭价格或下调，需求端阅兵后成材产量趋于回升，供应端产量处年内高位，市场供应压力积累，后市去库难度增加 [17] - 展望：当前厂家库存压力可控，短期成本降幅有限和旺季预期支撑盘面价格，但后市供需预期悲观，中长期价格下行压力大，关注原料成本下调幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：旺季预期支撑下黑色产业链品种走势偏强，期价中枢抬升，现货报价持稳，供给端产量升至高位，市场供应压力增加，需求端阅兵后成材产量趋于回升，金属镁需求疲态难改，价格高位回调 [18] - 展望：兰炭价格和用电成本持稳，短期成本端对价格有支撑，旺季预期下盘面下跌空间有限，但后市供需关系趋向宽松，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场动态和主产区用电成本调整情况 [18] 其他总结 中信期货商品指数（2025 - 09 - 08） - 综合指数中，商品20指数为2492.70，涨幅0.13%；工业品指数为2241.46，跌幅0.02% [102] - 钢铁产业链指数今日涨跌幅 -0.22%，近5日涨跌幅 +1.63%，近1月涨跌幅 -4.17%，年初至今涨跌幅 -4.97% [104]