行业投资评级 - 超配 [1] 核心观点 - 2025年8月挖掘机销量16523台 同比增长12.8% 其中国内7685台增长14.8% 出口8838台增长11.1% [6] - 2025年1-8月挖掘机总销量154181台 同比增长17.2% 其中国内80628台增长21.5% 出口73553台增长12.8% [6] - 国内基建固定投资同比增长7.29% 水利管理业增长12.60% 城市更新与财政政策推动需求释放 [6] - 工程机械龙头盈利能力显著提升 三一重工/徐工机械/中联重科归母净利润分别增长46.00%/16.63%/20.84% [6] - 雅江水电站项目总投资超1.2万亿元 工程机械相关投资占比15% 对应市场规模超1800亿元 [6] 行业数据表现 - 8月电动挖掘机销售31台 [6] - 2025年上半年工程机械出口额279.98亿美元 同比增长9.4% 其中挖掘机出口增长23.10% [6] - 主要龙头企业费用占比下降 三一重工/徐工机械/中联重科费用率分别下降3.47pct/1.82pct/0.97pct [6] 投资建议 - 建议关注海外布局深入 品牌力强 产品线完善 成本控制优的龙头企业 [6] - 重点公司包括三一重工 徐工机械 中联重科 柳工 山推股份 恒立液压 [6]