行业投资评级 - 维持公用事业行业"超配"评级 [1][2][122] 核心观点 - 2025年上半年公用事业板块净利润及盈利能力整体提升 归母净利润达1163.71亿元（同比增长1.63%） 毛利率23.17%（同比提升1.24个百分点） 净利率13.80%（同比提升0.61个百分点）[2][10] - 子板块表现分化：火电受益动力煤价格下行 水电稳定增长 燃气受暖冬因素抑制需求 [2][27][29][49][97][101] - 投资建议聚焦火电和燃气板块 火电关注华电国际（600027）、国电电力（600795） 燃气关注新奥股份（600803）、深圳燃气（601139）、九丰能源（605090）[2][122] 行业整体业绩 - 营业收入10938.09亿元 同比下降1.61% [2][10] - 发电量4.54万亿千瓦时（同比增长0.8%） 用电量4.84万亿千瓦时（同比增长3.7%）[12] - 第二季度单季营收5333.90亿元（同比增长0.75%） 归母净利润588.85亿元（同比下降2.35%）[19] 火电板块 - 营收5726.46亿元（同比下降3.70%） 归母净利润440.51亿元（同比增长6.31%）[2][29] - 毛利率16.99%（同比提升2.16个百分点） 净利率10.37%（同比提升1.29个百分点）[2][29] - 动力煤均价683元/吨（同比下降7%）[27] - 重点公司中华能国际归母净利润92.62亿元（增长24.26%） 京能电力归母净利润19.49亿元（增长116.63%）[36] 水电板块 - 营收879.09亿元（同比增长4.52%） 归母净利润262.38亿元（同比增长10.64%）[2][49] - 毛利率50.20%（同比提升2.42个百分点） 净利率34.96%（同比提升1.98个百分点）[2][49] - 长江电力归母净利润130.56亿元（增长14.86%） 华能水电归母净利润46.09亿元（增长10.54%）[55] 新能源发电板块 - 太阳能发电量2666.9亿千瓦时（增长20.0%） 风电发电量5533.1亿千瓦时（增长10.6%）[70] - 板块营收928.32亿元（同比下降6.09%） 归母净利润197.65亿元（同比下降4.82%）[71] - 毛利率41.96%（同比提升0.16个百分点） 净利率23.80%（同比提升0.12个百分点）[71] - 华电新能归母净利润62.40亿元（增长0.29%） 龙源电力归母净利润33.75亿元（下降13.79%）[84] 燃气板块 - 天然气表观消费量2119.7亿立方米（同比下降0.9%）[2][97] - 营收1629.13亿元（同比增长1.34%） 归母净利润74.23亿元（同比下降4.27%）[2][101] - 毛利率13.39%（同比下降0.28个百分点） 净利率6.22%（同比下降0.36个百分点）[2][101] - 新奥股份归母净利润24.08亿元（下降4.82%） 九丰能源归母净利润8.61亿元（下降22.17%）[106]