行业投资评级 - 农化行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 - 国际钾肥价格上行，磷肥出口量价齐升，草甘膦持续涨价 [1] - 钾肥供需紧平衡，国内氯化钾港口库存同比降48.14%至163万吨，进口依存度超60% [1] - 磷矿石资源稀缺性凸显，30%品位价格维持900元/吨以上高位超2年 [2] - 海内外磷肥价差扩大至1500元/吨以上，出口政策优化窗口期集中5-9月 [3] - 农药行业下行周期见底，"正风治卷"行动开启，价格指数较高点跌近2/3 [3] 钾肥板块 - 2024年国内氯化钾产量550万吨（同比-2.7%），进口量1263.3万吨（同比+9.1%）创历史新高 [1] - 8月底氯化钾均价3284元/吨，环比涨1.67%，同比涨35.87% [1] - 中俄9月边境合同价环比上涨5美元/吨 [1] - 亚钾国际2025年预计产量280万吨，2026年达400万吨 [4] 磷化工板块 - 磷矿石供需偏紧，湖北30%品位船板价1040元/吨，云南货场价970元/吨 [2] - 2025年1-6月磷矿石产量4516.17万吨（同比+17.56%），进口量76.6万吨（同比-13.84%） [52] - 磷酸一铵国内外价差1599元/吨，二铵价差1540元/吨 [3] - 重点推荐云天化、兴发集团，关注湖北宜化、云图控股 [4] 农药板块 - 中农立华原药价格指数较高点跌幅近2/3，南美种植面积增加拉动需求 [3] - 行业资本开支同比连续5季度转负，扩张期进入尾声 [3] - 草甘膦价格27099元/吨（同比+9.37%），行业库存持续下降 [51][122] - 重点推荐扬农化工，关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份 [4][7] 新能源材料板块 - 磷酸铁锂7月产量29.93万吨（同比+49.99%），行业产能592.5万吨/年面临过剩 [95] - 磷酸铁8月产量24.02万吨（同比+40.30%），开工率63.24% [99] - 磷酸铁锂毛利-820元/吨，磷酸铁毛利-2072元/吨，行业普遍亏损 [95][99]