投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司开发品牌优势明显 率先发布"中海好房子 LivingOS 系统"成为行业引领标准 [2] - 销售策略以价换量较为积极 2025年1-8月销售均价同比下降16.3%至2.25万元/平方米 [2] - 商业运营稳步发展 2025年上半年商业物业收入达35.4亿元 [3] - 财务策略保持稳健 资产负债率53.7% 净借贷比例28.4% 平均融资成本2.9%维持在行业最低区间 [3] - 公司品牌优势较强 龙头地位稳固 核心土储充裕 信用优势明显 [4] 销售表现 - 2025年8月合约销售金额183.3亿元 同比下跌0.7% 销售面积88.9万平方米 同比上升27.7% [1] - 2025年1-8月合约销售金额1503.3亿元 同比下跌16.5% 销售面积666.9万平方米 同比下跌0.2% [1] - 销售金额1503亿元稳居行业前列 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入832.2亿元 同比下降4.27% [2] - 地产开发板块结算收入779.6亿元 同比下降4.97% [2] - 综合毛利率17.4% 较2024年同期22.1%下降4.7个百分点 [2] - 销售费用率2.5% 管理费用率1.3% [2] - 归母净利润86.0亿元 同比下降16.6% [2] - 总借贷2274.5亿元 较2024年末减少141.2亿元 [3] - 持有银行存款及现金1089.6亿元 保持经营性现金净流入 [3] 商业运营 - 致力于打造覆盖投融建管退的全业务不动产资产管理平台 [3] - 写字楼收入17.0亿元 续租率76.9% [3] - 购物中心收入11.7亿元 成熟项目出租率96.2% 客流同比提升11.0% [3] - 长租公寓收入1.6亿元 酒店及其他收入5.1亿元 [3] - 首个商业资产封闭式基础设施证券投资基金申请已获深交所正式受理 [3] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至138.6/139.5/140.4亿元 [4] - 2025-2027年营业收入预测1796.83/1734.50/1619.31亿元 [5] - 2025-2027年营业收入增长率预测-3.0%/-3.5%/-6.6% [5] - 2025-2027年归母净利润增长率预测-11.3%/0.6%/0.6% [5] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为10.1/10.0/9.9倍 [4] 市场数据 - 当前股价13.99港元 [6] - 总股本109.45亿股 [6] - 总市值1531.19亿港元 [6] - 一年股价波动区间10.47-17.93港元 [6] - 近3月换手率11.60% [6]