报告行业投资评级 - 增持评级 [3] 报告核心观点 - 家具龙头企业估值处于历史区间底部 或受益于地产数据及政策边际转好 [2] - 家具企业业绩仍有支撑 同时红利属性愈发突出 [2] - 龙头企业发力大家居、扩品类 布局家装、社区店、线上引流等多种获客方式 [3] - 龙头企业通过强议价能力、柔性制造能力、费用控制力实现降本增效 [3] - 地产和刺激消费政策频出 包括北京优化五环外购房限制 上海放宽外环外套数限制等 [3] - 个人消费贷款财政贴息政策覆盖小额消费 有望盘活居民资金 [3] - 国补政策持续发力 2025年8000亿元"两重"资金已下达完毕 10月份将下达第四批690亿元"两新"资金 [3] - 家具板块底部确立 龙头向好趋势逐步明确 [3] - 剔除账上净现金后 2025年龙头PE估值均值为11.0倍 股息率均值为5.2% [3] 推荐公司估值分析 - 欧派家居2025年预测EPS为4.40元 PE为13.0倍 [4] - 索菲亚2025年预测EPS为1.26元 PE为10.8倍 [4] - 顾家家居2025年预测EPS为2.35元 PE为12.8倍 [4] - 志邦家居2025年预测EPS为0.84元 PE为12.0倍 [4] - 慕思股份2025年预测EPS为1.79元 PE为16.3倍 [4] - 喜临门2025年预测EPS为1.25元 PE为15.6倍 [4] - 敏华控股2026财年预测EPS为0.60港元 PE为8.2倍 [4] 财务表现分析 - 欧派家居25Q2收入同比增速-3% 扣非净利润同比增速7% [5] - 索菲亚25Q2收入同比增速-11% 扣非净利润同比增速-26% [5] - 顾家家居25Q2收入同比增速7% 扣非净利润同比增速9% [5] - 喜临门25Q2收入同比增速4% 扣非净利润同比增速34% [5] - 志邦家居25Q2收入同比增速-22% 扣非净利润同比增速-41% [5] 分红与股息表现 - 欧派家居2025年预测分红率58% 股息率4.6% [6] - 顾家家居2025年预测分红率80% 股息率6.1% [6] - 索菲亚2025年预测分红率70% 股息率6.6% [6] - 慕思股份2025年预测分红率90% 股息率5.6% [6] - 喜临门2025年预测分红率60% 股息率3.7% [6] - 志邦家居2025年预测分红率68% 股息率6.1% [6] - 行业平均PE(剔除净现金)为11.0倍 平均股息率为5.2% [6]