报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][8] 报告的核心观点 - 棉花市场短期供应趋紧，旺季与抢收预期支撑郑棉，中期丰产预期使集中上市期盘面承压 [3] - 白糖市场内外糖价共振下跌，但国产糖库存低，郑糖短期下跌空间有限，预计底部盘整 [6] - 纸浆市场基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价延续低位震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，棉花2601合约昨日收盘13885元/吨，较前一日变动-115元/吨，幅度-0.82% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15322元/吨，较前一日变动-27元/吨，现货基差CF01+1437，较前一日变动+88；全国均价15422元/吨，较前一日变动-24元/吨，现货基差CF01+1537，较前一日变动+91 [1] - 2025年8月，我国出口纺织品服装265.39亿美元，同比下降5%，环比下降0.85%；1-8月出口1972.75亿美元，同比下降0.17% [1] 市场分析 - 国际上，印度延长暂免关税支撑美棉，8月USDA下调全球棉花产量及期末库存，美棉供需预期改善但出口销售进度慢，上方空间受限，中长期关注减产预期落地情况 [2] - 国内棉花去库快，商业库存低，滑准税配额发放晚且数量有限，供应偏紧格局未改，旺季需求改善支撑棉价，但新年度增产预期强，新花收购价预期不高，新作预售火热，轧花厂或抢收，新花集中上市套保压力大限制棉价上涨 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，白糖2601合约昨日收盘5527元/吨，较前一日变动+4元/吨，幅度+0.07% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5880元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+353，较前一日变动-4；云南昆明地区白糖现货价格5830元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR01+303，较前一日变动-9 [4] - 2024/2025榨季全省入榨甘蔗1806.30万吨，产糖241.88万吨，产糖率13.39%；截至2025年8月31日，累计销糖208.23万吨，销糖率86.09%；8月单月销售食糖13.09万吨，工业库存33.64万吨 [4] 市场分析 - 原糖方面，机构下调巴西中南部产量预估，但8月以来甘蔗压榨速度加快，产糖量同比大增，双周制糖比创新高，压制原糖期价，巴西处于压榨高峰期，北半球增产预期不改，原糖难反弹 [5] - 郑糖方面，配额外进口利润高，7月食糖进口量同比大增，8-9月加工糖冲击国内市场，供应充裕使郑糖走弱，关注8月糖浆进口是否放量 [5] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，纸浆2511合约昨日收盘5026元/吨，较前一日变动-36元/吨，幅度-0.71% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5700元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP11+674，较前一日变动+21；俄针现货价格5100元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+74，较前一日变动+36 [6] - 进口木浆现货市场稳定，个别浆种价格下探，针叶浆部分牌号价格下跌10-50元/吨，阔叶浆惜售，下游刚需询盘，本色浆和化机浆交投不旺，价格横盘 [6] 市场分析 - 供应方面，海外浆厂减产未改变供应格局，国内下半年纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库慢，港库处于高位，供应压力仍存 [7] - 需求方面，欧美纸浆消费弱，全球浆厂库存压力显现，欧洲港库处于高位，国内需求乏力，纸厂采购谨慎，成品纸产能增加但终端需求不足，开工率下滑，行业利润收缩，关注季节性旺季终端订单情况 [7]