投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 2025H1单位盈利显著回升 归母净利润43.7亿元同比+31% [1] - 2025Q2利润率大幅修复 销售净利率达11.8% 同比+4.0个百分点 环比+2.5个百分点 [2] - 下半年行业预期向好 政策推动"两重"建设和城市更新 行业产能治理优化 [3] - 公司产业链稳步扩张 海外并购提升竞争力 新增骨料和商品混凝土项目 [3] 财务表现 - 2025H1营业总收入413亿元同比-9% 但主营业务收入348亿元同比+2% [1][2] - 产品综合毛利率28.4% 同比+5.7个百分点 [2] - 单吨归母净利润34.4元 较2024年全年水平提升6.3元 [2] - 2025年预计归母净利润95亿元同比+24% 2026年106亿元同比+11% 2027年116亿元同比+10% [4] 业务发展 - 水泥熟料合计净销量1.3亿吨同比基本持平-0.1% [2] - 海外并购西巴布亚海螺 柬埔寨金边海螺日产5000吨生产线建成运营 [3] - 新建扩建4个骨料项目 新增8个商品混凝土项目 [3] - 推进清洁能源开发 并网平凉新能源100兆瓦风电项目和昌江塑品光伏项目 [3] 估值指标 - 当前市盈率13倍(2025E) 12倍(2026E) 11倍(2027E) [4][10] - 市净率0.66倍(2025E) 0.64倍(2026E) 0.63倍(2027E) [10] - 股息收益率3.7%(2025E) 4.1%(2026E) 4.5%(2027E) [10] - 净资产收益率4.9%(2025E) 5.3%(2026E) 5.7%(2027E) [10] 市场表现 - 当前股价24.12元 总市值1259.64亿元 [6] - 12个月股价区间19.81-27.70元 [6] - 过去12个月绝对收益17% 但相对收益-20% [8]