报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债市修复进度不佳，未如期上演修复行情，债市仍面临较大调整压力，但如果10Y国债利率进一步突破至1.8%，配置盘逐步具备性价比 [3][6] - 鉴于央行行动将主导9月债市走势，若9月央行未推出降准、重启买债等增量工具，资金面压力或持续影响市场情绪，目前以哑铃策略保持组合流动性和收益或是最佳策略 [6] - 展望下半年，三季度可能是“债牛”的起点，可适当放宽对组合久期的限制，近期表现较弱的30年品种或具备较高的性价比 [35] 根据相关目录分别进行总结 债券市场表现回顾 - 本周债市修复进度不佳，长端方面，10年/30年国债分别变动 -1.3、+1bps至1.77%、2.03%，1年期国债利率上行3bps至1.39% [3][12] - 利率债方面，1年、3年期收益率分别上行3bp、1bp，5年及以上收益率普遍下行1 - 3bp，30年国债收益率下行3bp，国开债曲线变化不显著，10年期收益率持稳于1.87% [15] - 信用债方面，隐含AA + 城投债曲线上，1年、3年、5年期收益率分别下行2bp、1bp、5bp [15] 债市一级发行情况 - 本周地方债发行934亿元，净发行 -30亿元，新增一般债0亿元、新增专项债178亿元、普通再融资债756亿元、特殊再融资债0亿元 [20] - 本周国债发行3491亿元，净发行2890亿元，特别国债发行820亿元 [20] - 本周政金债发行1205亿元，净发行805亿元 [20] 资金市场情况 - 月初央行回笼资金，资金利率维持低位，R001、DR001周均值分别环比下行2、1bp，R007、DR007大幅下行8、7bp [6] - 本周存单收益率多数上行，仅1个月AAA同业存单收益率下行，环比降0.9bp至1.45%，其余期限收益率上行幅度在0.4 - 1.1bp不等，加权发行期限拉伸至6.1个月 [29] - 税期资金面收敛，银行间质押式成交规模回落，平均成交量由前一周的8.15万亿元降至7.13万亿元 [29] 中国债券市场宏观环境跟踪与展望 - 美元指数低于100，离岸人民币升值，央行本周净回笼1.2万亿元，政府债净缴款0.1万亿元 [34] - 7月CPI同比0增长，高于预期 -0.1%，PPI同比 -3.6%，物价回升压力大，7月社融数据或不乐观 [35] - 美联储大概率9月重启降息，8月中下旬双降预期或升温，货币政策将继续配合财政发债，流动性易松难紧 [35]