报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 新势力车企通过新车周期推动销量显著增长，盈利能力整体改善，并加速布局智能化和全球化战略 [1][3][10] 新车周期带动销量 - 2025H1小鹏/零跑/小米销量分别为19.7/22.2/15.8万辆，同比增速分别为279%/156%/-，其中Q2销量10.3/13.4/8.2万辆，同比增速分别为242%/152%/219% [1][13] - 零跑新车B10贡献增量，H1出口2.0万辆；小鹏Mona为销量主力；小米Su7及Ultra版本表现亮眼，第二款车型YU7上市18小时锁单量突破24万台 [10][13] - 理想L系列焕新版、小鹏G6/G9改款、蔚来乐道L90/全新ES8等新车密集推出，覆盖轿车、SUV等多品类 [10][11] 盈利能力改善 - 2025H1小鹏/零跑毛利率分别为17%/14%，同比提升3/13个百分点；Q2小鹏/零跑/小米毛利率分别为17%/13.6%/26%，同比增长3/11/11个百分点 [2][17] - Q2小鹏汽车业务毛利率14.3%，同环比+8.0/+3.9个百分点；小米单车亏损缩窄至0.37万元；理想毛利率稳定在20%；蔚来目标Q4扭亏 [2][17] - 规模效应、成本管理及产品结构优化为主要驱动因素 [2][17] 智能化布局 - 小鹏图灵芯片已上车，预计2026年实现L4车型及人形机器人量产；理想VLA大模型随i8交付，9月全量推送AD Max车型，预计2027年实现L4自动驾驶 [3][16][18] - 小米目标智驾进入行业第一梯队，端到端辅助驾驶全量推送；蔚来自研芯片达成设计目标，世界模型推送至多款车型 [12][16][18] 全球化战略 - 小鹏通过欧洲建厂及与大众合作拓展海外市场，目标未来10年海外销量占比50%；零跑与Stellantis签订二氧化碳积分协议，计划2026年欧洲本土化落地 [3][12][18] - 理想将2025年视为出海元年，主攻中东、中亚及欧洲市场；小米计划2027年出海 [3][18] 未来车型规划 - 理想Q3发布i6，深耕中高端纯电；小鹏Q4发布X9超电版；零跑11月预售掀背车，年底亮相全尺寸D系列；蔚来推出乐道L80 [3][10][18] - 小米规划2026年增程SUV；小鹏、零跑、蔚来均覆盖多价格带及车型品类 [18] 投资建议 - 推荐关注小鹏汽车、蔚来、小米集团、零跑汽车、理想汽车 [3][19]