行业投资评级 - 看好（维持）[4] 核心观点 - 2025H1新消费板块呈现强者恒强态势，新兴消费趋势（如高端美妆、个性化个护、黄金珠宝年轻化、茶饮外卖补贴、潮玩及运动服饰头部品牌）表现突出，建议关注具备产品创新、渠道扩张及品牌优势的龙头企业[4][5][37][48] 细分板块总结 美护板块 - 2025年1-6月限额以上化妆品零售额同比增长2.9%，低于社零总额增速5.0%，需求整体平稳但月度波动显著（1-2月+4.4%，3月+1.1%，4月+7.2%，5月+4.4%，6月-2.3%）[5][7] - 高端护肤/彩妆赛道增速（CAGR 9.6%/10.8%）优于大众赛道（CAGR 8.2%/6.7%），国货品牌市占率提升至50.4%[8][12] - 细分领域分化显著： - 化妆品板块营收311.4亿元（+6.0%），净利润45.8亿元（+4.2%），毛戈平（营收+31.3%，净利润+36.1%）、上美股份（+16.0%/+30.6%）、巨子生物（+21.7%/+20.2%）亮眼[5][16] - 医美板块营收49.5亿元（-0.1%），净利润14.6亿元（-8.0%），锦波生物逆势增长（营收+42.4%，净利润+26.6%）[5][16] - 个护板块营收34.7亿元（+30.2%），净利润3.5亿元（+6.9%），若羽臣（营收+67.6%）、润本股份（+20.3%）、登康口腔（+19.7%）表现突出[5][16] 黄金珠宝板块 - 板块内部分化，年轻化品牌（潮宏基营收+19.5%，净利润+44.3%；曼卡龙营收+26.8%，净利润+35.2%）及高奢品牌（老铺黄金营收+251.0%，净利润+286%）高增，传统品牌承压[20][25][26][27] - 金价上涨提升一口价产品接受度，头部品牌通过产品迭代维持热度[20][23] 茶饮板块 - 受益于外卖平台价格战补贴，蜜雪集团营收148.75亿元（+39.3%），净利润27.18亿元（+44.1%）；古茗营收56.63亿元（+41.2%），净利润10.86亿元（+42.4%）[20][29][30] - H2补贴或边际下降，竞争将回归供应链与品牌力[5] 酒旅与博彩板块 - 节假日旅游人次及花费持续增长（春节/清明/五一/端午人次同比+5.9%~6.4%，花费同比+5.9%~8.0%），H2国庆及中秋假期有望进一步催化[5][31][32] - 澳门博彩毛收入持续回暖，8月同比增长12.2%，恢复至2019年同期的91.3%[5][35][36] 潮玩板块 - 泡泡玛特营收138.76亿元（+204.4%），其中国内市场+135.2%，海外市场（亚太+257.8%、美洲+1142.3%、欧洲+729.2%）爆发式增长，净利润45.74亿元（+396.5%）[5][37] - 布鲁可营收13.38亿元（+27.9%），海外营收+898.6%成为新驱动力[37] 纺服板块 - 2025年1-7月限额以上服装鞋帽类社零同比增长2.9%，整体平稳[5][38] - A股品牌端户外品类亮眼（三夫户外营收+15.2%，净利润+105.8%），代工端受外部扰动承压（华利集团净利润-15.6%）[46][47][50] - 港股运动服饰头部品牌稳健：安踏体育营收385.44亿元（+14.3%），李宁营收148.17亿元（+3.3%），特步国际净利润+21.5%[48][49] 投资建议 - 美护：关注毛戈平、巨子生物、上美股份等专业国货品牌[5] - 纺服：关注安踏体育、李宁、特步国际、361度等资源渠道优势企业[5][48] - 黄金珠宝：关注老铺黄金、潮宏基等年轻化头部品牌[5][20] - 潮玩：关注泡泡玛特等IP运营强者[5][37] - 茶饮：关注蜜雪集团、古茗等头部品牌[5][20]