投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 2025年8月交付新车37,709台 同比增长169% 环比增长3% [4][12] - P7上市7分钟大定破万 创小鹏汽车新车上市最快破万纪录 [4][12] - 预计2025-2027年销量分别为52.4/78.6/96.6万辆 [4][14] - 预计2025-2027年总营业收入为977.6/1581.0/1970.7亿元 [4][14] - 预计归母净利润分别为1.2/59.9/94.2亿元 [4][14] 交付表现 - Mona M03车型8月销量超1.5万台 [12] - P7+、G6、G7等车型凭借产品力提升交付水平 [12] - 新P7发布四款车型 定价21.98-30.18万元 [12] - 新P7有效算力2,250TOPS 本地配置VLA+VLM大模型 [12] 技术优势 - XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达85% [12] - AI天玑XOS系统升级后人机共驾模式受关注 [12] - 与大众汽车集团签订电子电气架构技术战略合作协议 [12] - 联合开发电子电气架构覆盖大众纯电、插电混、燃油未来车型 [12] - 图灵芯片提供硬件支撑 AI模型能力持续迭代 [12] 全球拓展 - 2025H1品牌进入英国、意大利、爱尔兰等新市场 [13] - 覆盖全球46个国家和地区 [13] - 全新G6在泰国上市并开启预订 [13] - G6已在超30个国家和地区上市 [13] - 印尼本地化生产 欧洲市场拓展加速 [13] 财务数据预测 - 预计2025年营业收入977.64亿元 同比增长139.23% [15] - 预计2026年营业收入1581.01亿元 同比增长61.72% [15] - 预计2027年营业收入1970.66亿元 同比增长24.65% [15] - 预计2025年毛利率15.56% 2026年15.11% 2027年15.23% [15] - 预计2025年归母净利润1.15亿元 同比扭亏 [15] - 预计2026年归母净利润59.86亿元 同比增长5095.33% [15] - 预计2027年归母净利润94.18亿元 同比增长57.33% [15]