热点报告—锌/铅 smingfTable_Title] 海外铅锌矿企业季度运营分析： 锌矿延续增产，铅矿表现欠佳 | | | [★Ta2bQle2_5S锌um精m矿ar增y] 复产超预期，铅精矿增量不及预期 海外样本矿企 2Q25 锌精矿产量为 136.9 万金属吨，同比增加 18.5 万金属吨(YoY+15.7%)；铅精矿产量为 31.1 万金属吨，同比微增 0.03 万金属吨(YoY+0.09%)。产量增加的主要原因在于：①大型 项目和新项目复爬产；②部分项目增产；③品位和回收率上升； ④去年同期基数较低；⑤不可抗力因素减少。产量下降的主要原 因包括：①矿石品位下降；②外部不可抗力；③运营效率下降。 2Q25 海外炼厂延续主动减产，锌锭产量同比录减，环比微增。 ★产量指引小幅下调，铅锌矿 TC 延续分化 有 色 2Q25 样本企业合计产量指引录得小幅下调，产量指引同比增速 从 4.7%降至 4.0%（占海外矿产量的 31.5%）。 金 属 锌精矿 TC：三季度海外锌矿复增产趋势未变，海外炼厂则维持 减产背景，进口 TC 或将继续上行。国内存有原料消耗预期，国 内 TC 或持稳运行。锌精矿复产大周期尚未完结 ...