投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入296.2亿元，同比增长2.2% [1][3] - 归母净利润25.5亿元，同比增长32.9% [1][3] - 扣非净利润25.3亿元，同比增长32.6% [1][3] - 2025年第二季度营业收入150.6亿元，同比增长15.2% [1][3] - 第二季度归母净利润13.9亿元，同比增长65.3% [1][3] - 第二季度扣非净利润14.5亿元，同比增长64.8% [1][3] - 预计2025年全年归母净利润约49亿元，对应市盈率约12倍 [8] 业务分部表现 - 智慧电器产业2025年上半年营业收入121.04亿元，同比增长3.74% [8] - 绿色能源产业营收约175亿元，同比基本持平 [8] - 户用光伏业务营收147.98亿元 [8] - 正泰安能新增装机容量超9GW，电站交易规模超3GW [8] - 报告期末持有电站装机容量约25GW [8] - 正泰安能净利润19亿元，同比增长约50% [8] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率28.08%，同比提升2.86个百分点 [8] - 2025年第二季度毛利率30.56%，同比提升2.58个百分点，环比提升5.05个百分点 [8] - 毛利率提升主要受益于降本增效、产品结构改善、低压电器盈利修复及户用光伏业务发展 [8] 费用控制情况 - 2025年上半年四项费用率13.30%，同比上升0.49个百分点 [8] - 销售费用率4.15%，同比上升0.03个百分点 [8] - 管理费用率4.21%，同比上升0.41个百分点 [8] - 研发费用率2.08%，同比上升0.08个百分点 [8] - 财务费用率2.85%，同比下降0.03个百分点 [8] - 2025年第二季度四项费用率13.24%，同比下降1.32个百分点，环比下降0.12个百分点 [8] 资产负债与现金流 - 2025年第二季度末存货537.23亿元，同比增长26.9%，环比增长9.7% [8] - 合同负债59.97亿元，同比增长101.6%，环比增长15.2% [8] - 资产负债率66.48%，同比上升3.30个百分点，环比上升2.27个百分点 [8] - 2025年上半年经营净现金流71.28亿元，同比增长55.3% [8] - 2025年第二季度经营净现金流47.11亿元，同比下降18.2%，环比增长94.9% [8] 新业务拓展 - 获得淡马锡、华为等数据中心标志性项目 [8] - 深耕美国数据中心、墨西哥工业园电气配套业务 [8] - 实现数据中心等领域标杆项目突破 [8] - 多个产品预计可应用于数据中心下游 [8] 未来业绩预测 - 预计2025年营业收入636.36亿元 [12] - 预计2025年归母净利润49.39亿元 [12] - 预计2025年每股收益2.30元 [12] - 预计2026年营业收入699.99亿元，2027年769.99亿元 [12] - 预计2026年归母净利润56.43亿元，2027年65.02亿元 [12]