投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 核心观点 - 理想汽车2025Q2业绩符合预期 后续产品与销售优化有望带动公司反转 [1][2][5] - 产品优势和品牌设计深入人心 "双能战略"有望进一步扩大优势 [2][8] - 后续车型规划清晰 直营渠道持续优化 未来销量空间广阔 [2][8] 财务表现 - 2025Q2销量11.1万辆 同比+2.3% 月均销量3.7万辆 [2][8] - 营收302.5亿元 同比-4.5% 环比+16.7% [2][5] - 车辆销售收入288.9亿元 同比-4.7% 环比+17.0% [8] - 单车售价26.0万元 同比-1.9万元 环比-0.6万元 [8] - 毛利率20.1% 车辆毛利率19.4% 同比+0.6pct 环比-0.4pct [8] - 归母净利润10.9亿元 同比-0.9% 环比+68.0% [5][8] - 归母净利润（Non-GAAP）14.7亿元 同比-2.3% 环比+44.7% [8] - 归母净利率4.9% 同比+0.1pct 环比+0.9pct [8] - 单车盈利1.3万元 同比-0.1万元 环比+0.2万元 [8] 费用结构 - 销售、行政及一般费用27.2亿元 费用率9.0% 同比+0.1pct 环比-0.8pct [8] - 研发费用28.1亿元 同比-7.2% 环比+11.8% [8] - 研发费用率9.3% 同比-0.3pct 环比-0.4pct [8] 车型销量分布 - L6销量5.2万辆 占比47% [8] - L7销量2.6万辆 [8] - L8销量1.5万辆 [8] - L9销量1.4万辆 [8] - MEGA销量0.3万辆 [8] 业务展望 - 2025Q3预计交付量9.0-9.5万辆 同比下滑41.1%-37.8% [8] - 2025Q3预计收入248-262亿元 同比下滑42.1%-38.8% [8] - 2025Q3预计单车收入27.6万元 同比下降0.4万元 环比上升1.0万元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润（GAAP）分别为31.4亿元、84.8亿元、126.1亿元 [8] - 对应PE分别为57.8X、21.4X、14.4X [8] - 预计2025-2027年归母净利润（Non-GAAP）分别为51.4亿元、104.8亿元、146.1亿元 [8] - 对应PE分别为35.3X、17.3X、12.4X [8] 战略布局 - 高压纯电产品加速发力 理想i8已于7月上市 理想i6将于9月上市 [8] - 将形成4款增程电动SUV+1款旗舰MPV+2款高压纯电SUV的产品布局 [8] - 截至2025年7月底 零售中心535家 覆盖153个城市 [8] - 售后维修中心及授权钣喷中心527家 覆盖222个城市 [8] - 超充站投入使用3,028座 充电桩16,671个 年底规划4,000座超充站 [8]