投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 财务表现 - 2025H1实现收入43.88亿元，同比下降37.13% [1][4] - 2025H1归母净亏损5.97亿元 [1][4] - 2025Q2实现收入23.09亿元，同比下降15.46%，环比增长11.1% [1][4] - 2025Q2归母净亏损4.35亿元 [1][4] - 2025Q2期间费用率为11.94%，环比降低2.42个百分点 [10] - 2025Q2研发费用率环比提升0.69个百分点 [10] - 2025H1计提资产减值损失1.66亿元，主要为存货跌价 [10] - 2025Q2经营活动现金流量净额3.35亿元 [10] 业务运营 - 硅片业务受国家136号文影响，二季度抢装导致出货量环比增加 [10] - 5-6月抢装需求退坡后市场需求放缓，光伏产业链价格下行探底 [10] - 溴冷机业务订单量小幅下滑但营收保持稳定增长 [10] - 空冷业务订单同比增速接近140% [10] - 已完成绿电制氢系统在多区域的直销网络布局 [10] - 逐步打通欧洲、中东、南亚、东南亚等地区的销售渠道 [10] 研发进展 - 2025H1公司围绕碳中和中央研究院创新中心建设推进研发项目 [10] - 前瞻技术4项、关键技术8项研发项目均已立项并有序推进 [10] 未来展望 - 光伏供给侧改革推进导致硅片报价出现上涨 [10] - 后续价格盈利修复可期，存货跌价有冲回可能 [10] - 新能源设备板块全年订单表现预计较好 [10] 财务预测 - 预计2025年营业收入104.30亿元，2026年125.16亿元，2027年150.20亿元 [16] - 预计2025年归母净亏损5.07亿元，2026年盈利4.93亿元，2027年盈利7.54亿元 [16] - 预计2025年每股收益-0.27元，2026年0.26元，2027年0.40元 [16] - 预计2026年市盈率23.76倍，2027年15.54倍 [16] - 预计2026年净资产收益率10.4%，2027年13.7% [16]