行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[10] 核心观点 - 通信板块2025年第36周下跌2.41% 在长江一级行业中排名第26位 但年初以来上涨58.26% 排名第1位[2][5] - 博通25Q3业绩高速增长 ASIC业务贡献显著 新增第四大客户超100亿美元订单 预计2026财年开始交付[2][6] - 阿里巴巴发布兆级参数模型Qwen3-Max预览版 参数超过1T 支持262,144 token上下文窗口 性能超越多家闭源竞品[2][7] - 持续看好国内与海外算力链 包括运营商、光模块、液冷、光纤光缆、国产算力、AI应用和卫星应用等细分领域[8] 板块行情 - 2025年第36周通信板块下跌2.41% 在长江一级行业中排名第26位[2][5] - 2025年年初以来通信板块上涨58.26% 在长江一级行业中排名第1位[2][5] - 个股层面 市值80亿元以上公司中本周涨幅前三为源杰科技(+24.9%)、中际旭创(+14.7%)、东土科技(+10.5%) 跌幅前三为太辰光(-19.8%)、鼎通科技(-16.6%)、科思科技(-16.5%)[5] 博通ASIC业务表现 - 博通25Q3营收159.5亿美元 同比增长22% 环比增长6%[6] - 半导体收入91.7亿美元 同比增长26% 环比增长9% 其中网络收入56.4亿美元(同比+45% 环比+13%) 无线收入16.3亿美元(同比-4%) 存储收入9.8亿美元(同比+14%) 宽带收入6.1亿美元(同比+10%)[6] - AI半导体收入达52亿美元 同比增长63% 环比增长18% 连续十个季度保持高速增长[6] - XPU业务贡献约65%的AI收入 三大核心客户ASIC需求持续攀升[6] - 新增第四位超大客户已下单超100亿美元订单 将于2026财年开始交付[6] - 预计25Q4 AI半导体收入将达62亿美元 同比增长66% 环比增长19%[6] - 目前积压订单规模达1100亿美元 其中半导体业务占比约50% 增量主要由AI驱动[6] - ASIC对光模块、铜连接等环节需求拉动弹性远大于GPU 随着ASIC渗透率持续提升 相关板块有望加速放量[6] 阿里大模型进展 - 阿里巴巴发布Qwen3-Max预览版 拥有超过1兆参数(>1T) 为迄今为止最大的语言模型[7] - 上下文窗口最长支持262,144 token 其中最大输入/输出约258,048/32,768 token[7] - 引入context caching机制 缓存上下文以提升多轮交互效率、减少重复计算[7] - Qwen3-Max为闭源模型 在多个主流权威测试中性能超越多家闭源竞品 如Claude-Opus 4(Non-Thinking)、Kimi-K2、DeepSeek-V3.1等[7] 投资建议 - 持续看好国内与海外算力链 重点推荐以下细分领域[8]： 1) 运营商：中国移动、中国电信、中国联通 2) 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子 关注太辰光、源杰科技 3) 液冷：英维克 4) 光纤光缆：烽火通信、亨通光电、中天科技 关注长飞光纤 5) 国产算力：润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 关注科华数据 6) AI应用：博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通、翱捷科技 7) 卫星应用：华测导航、海格通信、灿勤科技 重点公司业绩表现 - 中国移动2025年预测归母净利润1,455.41亿元 PE估值15.8倍[16] - 中国电信2025年预测归母净利润349.47亿元 PE估值19.0倍[16] - 中际旭创2025年预测归母净利润111.61亿元 PE估值40.5倍[16] - 新易盛2025年预测归母净利润77.97亿元 PE估值44.5倍[16] - 中兴通讯2025年预测归母净利润87.27亿元 PE估值21.8倍[16] - 中国联通2025年预测归母净利润96.11亿元 PE估值17.5倍[16] - 天孚通信2025年预测归母净利润23.02亿元 PE估值63.1倍[16] - 润泽科技2025年预测归母净利润27.06亿元 PE估值32.3倍[16] - 紫光股份2025年预测归母净利润19.42亿元 PE估值41.4倍[16] - 英维克2025年预测归母净利润6.20亿元 PE估值111.1倍[16]