报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍和不锈钢维持宽幅震荡走势，等待明确信号；沪镍盘面走势延续震荡基本面支撑仍存但无明显决定性主导；不锈钢同样维持震荡走势现货端基本平盘报价，现货层面仍有一定博弈；需持续关注美元指数、降息预期扰动以及不锈钢出口难度上升影响 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）15.17%，当前波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）7.44%，当前波动率历史百分位0.6% [2] 风险管理策略 沪镍风险管理策略 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约）锁定利润，对冲现货下跌风险，套保比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），套保比例50% [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约），盘面提前采购锁定生产成本，套保比例依据采购计划；也可卖出看跌期权（场内/场外期权），套保比例依据采购计划，或买入虚值看涨期权（场内/场外期权），套保比例依据采购计划 [2] 不锈钢风险管理策略 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约）锁定利润，对冲现货下跌风险，套保比例60%；也可卖出看涨期权（场外/场内期权），套保比例50% [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约），盘面提前采购锁定生产成本，套保比例依据采购计划；也可卖出看跌期权（场内/场外期权），套保比例依据采购计划，或买入虚值看涨期权（场内/场外期权），套保比例依据采购计划 [3] 核心矛盾 - 沪镍：盘面走势延续震荡，基本面上支撑仍存但无明显决定性主导；镍矿九月第一期基准价有所下行，升水保持坚挺，其他镍产品基准价基本持稳，MIHP受新能源需求影响有一定上行；菲律宾主要矿区降雨但整体产量及装运未受明显影响，国内到港库存处于高位；新能源支撑仍存，当前补货节点已过但下游仍有成交动向，整体供应相对偏紧；镍铁走势偏强，底部支撑较强，价格回调时利润有所修复，不锈钢镍铁价差收窄或抑制镍铁价格上行 [4] - 不锈钢：维持震荡走势，现货端基本平盘报价，现货层面仍有一定博弈；韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地，欧盟出口扰动仍存 [4][5] 利多与利空解读 利多因素 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 - 九月降息预期增加 - 不锈钢连续数周去库 [6] 利空因素 - 纯镍库存高企 - 镍矿季节性库存上升，底部支撑有所松动 - 中美关税扰动仍存 - 欧盟不锈钢进口关税不确定性有所上升 - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [6] 盘面数据 沪镍盘面日度 - 沪镍主连最新值120700元/吨，环比 -1%；沪镍连一最新值120700元/吨，环比 -1.18%；沪镍连二最新值120880元/吨，环比 -1.12%；沪镍连三最新值121110元/吨，环比 -1.12%；LME镍3M最新值15180美元/吨，环比 -1.12% [7] - 成交量100281手，环比8.08%；持仓量80837手，环比4.34%；仓单数22599吨，环比 -0.76%；主力合约基差 -1480元/吨，环比9.6% [7] 不锈钢盘面日度 - 不锈钢主连最新值12950元/吨，环比1%；不锈钢连一最新值12860元/吨，环比0.04%；不锈钢连二最新值12950元/吨，环比0.19%；不锈钢连三最新值12995元/吨，环比0.23% [10] - 成交量109512手，环比58.61%；持仓量123179手，环比75.26%；仓单数98534吨，环比 -0.43%；主力合约基差715元/吨，环比 -0.69% [10] 产业库存 - 国内社会镍库存39930吨，较上期涨460吨；LME镍库存218070吨，较上期涨456吨；不锈钢社会库存918.7吨，较上期跌10.1吨 [11] - 镍生铁库存29266.5吨，较上期跌3844.5吨 [12]