投资评级 - 重申比亚迪股份（1211 HK）"买入"评级，目标价121.0港元，潜在升幅15% [2][4][8] - 重申比亚迪A股（002594 CH）"买入"评级，目标价124.5元人民币，潜在升幅16% [2][5][8] 核心观点 - 公司已度过最艰难时刻，基本面和估值均处于底部上行态势 [8] - 战略调整后三四季度趋势趋于平稳，海外汽车销量强劲且有望贡献显著利润增长，费用控制见效 [8] - 采用分部加总估值法，分别给予新能源汽车、手机等电子业务和其他业务2025年32.0x、21.3x和10.0x市盈率 [8][12] 财务预测与业绩回顾 - 2025年二季度收入2009亿元人民币，同比增长14%，环比增长18%；汽车销量同比增长16%，环比增长14% [8][10] - 二季度毛利率16.3%，同比下降2.4个百分点，环比增长3.8个百分点；营业利润和净利润分别为55.97亿元和63.56亿元，同比环比均下降 [8][10] - 调整后2025年营收预测8369亿元人民币（同比增8%），净利润359亿元人民币（同比降11%）；2026年营收9691亿元人民币（同比增16%），净利润387亿元人民币（同比增8%） [3][8][11] - 2025-2027年毛利率预测分别为17.4%、16.9%、17.0%；净利润率分别为4.3%、4.0%、4.2% [3][11] 估值与市场对比 - 当前港股和A股市盈率分别为16.6x和17.5x，目标估值对应2025年27.4x（港股）和30.9x（A股）市盈率 [8] - 市场预期港股目标价区间80.0-233.0港元，A股目标价区间92.0-214.0元人民币 [4][5][6] - 乐观情景目标价：港股185.5港元（概率15%），A股190.9元人民币（概率15%）；悲观情景目标价：港股64.4港元，A股66.3元人民币 [24][25][32][33] 业务分部表现 - 二季度汽车/储能业务收入1572亿元人民币，同比增长17%，毛利率18.7%（同比下降3.7个百分点） [10] - 手机相关业务收入437亿元人民币，同比增长4%，毛利率7.4%（同比提升0.5个百分点） [10] - 新能源车销量114.5万辆（二季度），平均单价14.5万元人民币（同比增4%），单车利润4805元人民币（同比降43%） [10]