报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国8月就业报告使美联储9月降息概率大增，压低美债收益率和美元，7月美国核心CPI涨幅高于目标，关税影响或显现，国内需低利率环境，流动性预计宽裕[86] - 美联储预防衰退降息下商品价格有压力，但我国石化产业链有成本竞争优势[86] - 看好国内消费复苏、自主可控产业链[86] - 贸易修复利好石油需求，油价二季度触底后有望修复，利好上游资源标的[86] - 海洋油气开采稳步增长，海洋油服行业资本开支稳定，看好上市油服公司[86] - 炼化一体化有成本优势，欧洲产能出清，看好相关产业链一体化标的[86] - 乙烷进口利空修复，利好前期超跌标的及天然气相关标的[86] 根据相关目录分别进行总结 油价回顾与展望 - 2025年8月布伦特原油宽幅震荡，月底收于68.12美元/桶左右，预计年内仍在60 - 90美元/桶区间震荡，美联储降息预期使短期内油价波动风险加强[3] - OPEC八国9月增产54.7万桶/日，10月前完成近250万桶/日配额提升，美国炼厂7月加工量月末微跌，我国7月原油消费和进口同比增长[3] - 9月5日美国就业数据使国债价格走高，收益率跌至5个月低点，10年期国债收益率为4.10%，美国7月PPI同环比上升，7月核心CPI同比涨幅高于目标[3] - 中东地缘政治预计恶化、贸易摩擦或升级，BP新发现油田储量可观，加拿大关闭两处油田，至9月5日美国钻机数减少[3] - 8月美国炼厂加工量月末微跌，开工率94.3%，我国7月规上工业原油加工同比增加8.9%，至8月29日当周美国原油商业库存增加[3] - 美国RBOB汽油 - WTI原油期货价差改善，8月我国制造业PMI上升，美国制造业处于收缩区间，预计天然气价格上涨[3] - 远月价格贴水，呈backwardation结构[3] - 各机构对2025 - 2026年原油价格、供应、需求有不同预测，EIA预计2025年第四季度至次年一季度全球原油库存日均增长约200万桶[4][8] 商品、利率及汇率 - 8月美元指数疲软，离岸人民币相对美元略升[43] - 美国经济衰退前10年 - 2年美债利差倒挂，目前2年期和10年期国债收益率曲线倒挂基本结束，8月上旬10年期与3个月期美债收益率倒挂后修正[39] - 8月我国制造业PMI上升，全球制造业PMI接近荣枯线，美国制造业收缩，欧元区制造业重返扩张区间[52] 聚酯产业链 - 8月国际油价走势偏弱，石脑油裂解乙烯价差环比上涨，PX - PTA - 涤纶长丝全产业链利润环比增加[58] - 8月PTA市场价格下跌后反弹，加工费修复，乙二醇市场偏强震荡，与乙烯价差环比增加[62] - 涤纶长丝厂商去库效果好，产能基数上调，部分装置检修[67] - 国内PTA市场压力大，2025年7月中国涤纶长丝出口下降，1 - 7月累计出口增长，1 - 7月我国纺织品服装累计出口增长[72][78] 结论与投资建议 - 看好国内消费复苏、自主可控产业链，贸易修复利好石油需求和上游资源标的[86] - 海洋油服行业资本开支稳定，看好上市油服公司，炼化一体化有成本优势，看好相关产业链一体化标的[86] - 乙烷进口利空修复，利好前期超跌标的及天然气相关标的[86]