行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] 核心观点 - 居民出游人次稳步增长 2025年上半年国内居民出游人次32.85亿 同比增长20.6% [16] - 入境游热度延续 2025年7月上海入境旅游人次68.07万人 同比增长33.8% 恢复至2019年同期的96.35% [24] - 民航客运持续恢复 2025年7月民航客运量7182万人 较2024年同期增长3.9% 较2019年同期增长21.1% [8] - 服务业景气度延续向好 2025年7月服务业生产指数同比增长5.8% 2025年1-6月规模以上服务业企业营业收入累计同比增7.5% [28] 民航客运持续恢复 机票价格表现相对温和 - 2025年7月民航客运量7182万人 较2024年同期增长3.9% 较2019年同期增长21.1% [8] - 暑运期间(2025-07-01至2025-08-25)境内航线经济舱平均票价856.4元 同比下降6.6% [8] - 2025年7月国内航线客运量6473万人 较2024年同期增长2.7% 较2019年同期增长22.8% [11] - 2025年7月国际航线客运量709万人 较2024年同期增长15.7% 较2019年同期增长7.6% [11] - 主要机场国际客流显著回升 2024年浦东机场和首都机场国际旅客吞吐量分别恢复至2019年的84% [14] - 2025年7月浦东机场国际旅客吞吐量296.47万人次 较2024同期增长15.6% [14] 居民出游人次稳步增长 入境游热度延续 - 2025年上半年国内居民出游人次32.85亿 同比增长20.6% 其中城镇居民24.52亿人次增长17.5% 农村居民8.33亿人次增长30.6% [16] - 2025年上半年国内居民出游花费3.15万亿元 同比增长15.2% 人均出游花费958.9元 较去年同期回落4.3% [20] - 2025年7月上海入境旅游人次68.07万人 同比增长33.8% 恢复至2019年同期的96.35% [24] - 2025年上半年上海入境游人数累计415.8万人次 同比增长37.73% 过夜人数382.7万人次 同比增长47.09% [24] 服务业景气度延续向好态势 - 2025年7月餐饮收入同比增长1.1% 商品零售同比增长4.0% 服务业生产指数同比增长5.8% [28] - 2025年1-6月规模以上服务业企业营业收入累计同比增7.5% [28] - 五一假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3% 重点监测餐饮企业销售额同比增长8.7% [28] - 8月服务业PMI录得50.5% 较前值回升0.5pct 服务业业务活动预期录得57.0% [29] - 2025年1-7月海南接待游客总数6228.15万人次 同比增长8.1% 旅游总收入1350.76亿元 同比增长8.9% [33] - 2025年1-7月离岛免税购物人次277.91万人次 同比-25.5% 购物人均消费6594.14元 同比+22.2% [36] - 2025年1-7月住宿和餐饮业固定资产投资完成额累计同比18.6% 较去年同期回落16.3pct [37] - 2025年7月上海星级饭店客房平均出租率71.30% 较2024年同期回升0.6% 恢复至2019年同期的104.85% [41] - 2025年7月上海五星级饭店客房平均出租率75.80% 较2024年同期回升1.7% 恢复至2019年同期的108.29% [41] - 2025年7月上海星级饭店客房平均房价711元 较2024年同期下行1.8% 五星级饭店平均房价920元 较2024年同期下行1.2% [44] 重点公司跟踪 - 携程2025Q2净营业收入148亿元 同比增长16% 净利润49亿元 同比增长26% [47] - 携程国际OTA平台总预定同比增长超60% 入境游预订同比增长超100% [47] - 携程平台出境酒店及机票预订超过2019年同期120%水平 [47] - 携程老友会用户数量及GMV自2024年末以来均增长超100% [47] - 携程"展演+"产品收入同比增长超100% [47] - 预计携程2025年净利润177.07亿元人民币 对应PE为21.4x [48] - 海外OTA龙头Booking、Expedia及Airbnb 2025年PE预期均值为27.6x [48]