投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 目标股价46.25元 较当前价格39.16元存在18%上行空间 [7] - 基于2025年25倍市盈率估值 对应目标市值40亿元 [5] 核心业务分析 - 冰箱门密封条被认定为制造业单项冠军产品 国内供应份额超过30% [1][14][23] - 家电业务2024年营收33.8亿元 其中冰箱门封11.9亿元（同比增长17%） 注塑及组件部装5.8亿元（同比增长32%） [24] - 海外业务取得突破性进展 2024年境外主营业务收入突破5亿元大关 同比增长57% [2][30] - 提前完成"1515"国际化战略 截至2024年底建成16个海外生产基地 覆盖欧洲、美洲、东南亚等主要市场 [1][15][26] 汽车零部件布局 - 2024年7月收购国太阳51%股权 正式布局汽车转向系统业务 投资总额2.5亿元 [3][36] - 国太阳主要产品包括乘用车及商用车转向系统 正在积极研发线控转向系统 已成为上汽通用五菱、奇瑞等主机厂合格供方 [3][36] - 参股晟泰克13.5%股权 布局汽车智能化感知领域 产品包括车载摄像头、超声波雷达、毫米波雷达等 [37] - 线控转向系统被视为智能驾驶下一代方向 蔚来ET9于3月底正式交付 行业有望迎来"1-10"发展阶段 [3][32] 新材料研发突破 - 2025年3月获得新型合金材料专利 与PEEK材料相比具有更优韧性（缺口冲击强度1.33 J/cm² vs 1.00 J/cm²）和阻隔性 [4][39] - 新材料拉伸强度达90MPa 达到PEEK材料的93% 密度降低至1.15g/cm³ 有望在交通运输、航空航天等领域替代金属材料 [39][40] - 冰箱门封材料持续升级 由软质PVC向TPE材料迭代 公司拥有CNAS认证实验室并与多所高校开展产学研合作 [38] 财务表现与预测 - 2024年营收33.8亿元（同比增长32%） 归母净利润1.4亿元（同比增长2.6%） [6][21] - 预计2025-2027年营收分别为42.0亿元、50.7亿元、60.4亿元 同比增长24%、21%、19% [5][40] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元、2.1亿元、2.7亿元 同比增长14%、33%、28% [5][40] - 毛利率预计保持稳定 2025-2027年维持在21.7%左右 [42] 海外扩张成果 - 越南万朗营收增长129% 泰国万朗新增PCBA、玻璃及钣金产品 埃及万朗新增硬挤出产品 [30] - 2024年新设韩国、塞尔维亚、土耳其子分公司 并通过跨国并购取得印尼Pluto tech 100%股权 [30] - 海外产品品类持续扩展 越南万朗冰箱门封新增三星客户 挤出件新增松下客户 蒸发器新增AQUA客户 [30]