行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[8] 核心观点 - 飞机租赁行业景气度持续上行 供需差格局短期难以改善 推动资产端收益水平提升[5][12] - 飞机制造商产能逐步改善 但积压订单超1.5万架 完全填补需超10年时间[9][17] - 国内飞机租赁商后续机队扩展潜力更大 订单飞机与现有机队比值普遍高于国际同业[10][35] 行业供需分析 - 2025年7月末波音月均交付47架 空客月均交付53架 交付能力处于近五年中上水平[9][16] - 同期波音空客合计月均订单量171架 高于合计月均100架的交付水平 供需缺口持续扩大[9][17] - 空客维持2025年交付820架目标 波音计划737交付400架 787交付70-80架[16] 公司业绩表现 - 2025H1营收增速：渤海租赁+75.91% 中银航空租赁+6.83% 中国飞机租赁-14.14% 国银金租+8.11% Aercap-0.31% Air Lease+10.48%[9][20] - 2025H1归母净利润增速：渤海租赁-381.80%（剔除商誉减值后+77.27%） 中银航空租赁-25.76%（剔除涉俄飞机影响后+20%） 中国飞机租赁+6.66% 国银金租+27.63% Aercap+80.74% Air Lease+293.25%[9][21][23] - 年化ROE表现：Aercap 21.66% Air Lease 18.76% 中银航空租赁10.62% 国银金租11.73% 渤海租赁剔除减值后8.91%[25] 资产状况分析 - 2025年中机队规模：渤海租赁663架 中银航空租赁483架 中国飞机租赁181架 国银金租312架 Aercap 1700架 Air Lease 548架[10][31] - 飞机资产占比：Aercap 79.73% Air Lease 87.49% 渤海租赁63.03% 中银航空租赁71.14% 中国飞机租赁49.48% 国银金租21.25%[31] - 订单飞机数量：渤海租赁442架 中银航空租赁351架 中国飞机租赁114架 国银金租205架 Aercap 272架 Air Lease 241架[35] 经营效益指标 - 2025H1平均租赁收益率：Aercap 12.15% 渤海租赁11.65% 中国飞机租赁10.90% 中银航空租赁10.35% 国银金租9.66% Air Lease 9.24%[11][43] - 机队平均机龄6.38年 其中Air Lease最低仅4.8年 中国飞机租赁最高达8.6年[41] - 平均剩余租期6.9年 中银航空租赁最长7.9年 中国飞机租赁最短5.7年[41] 业绩弹性因素 - 1年内到期租约占比：渤海租赁17.94% 中国飞机租赁10%以上 Aercap 10%以上 Air Lease 10%以上[11][45] - 2025H1飞机出售数量：渤海租赁54架 中银航空租赁18架 中国飞机租赁19架 国银金租4架 Aercap 43架 Air Lease 20架[37][38] - 低收益资产处置收益率已回落至正常水平 显示处置进程临近尾声[10][38]