投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲，归母净利润同比增长32.90%至25.54亿元，其中第二季度增速显著提升，归母净利润同比+65.32%至13.91亿元[1][8] - 户用光伏业务成为核心盈利增长引擎，子公司正泰安能营收147.98亿元（同比+15.58%），净利润19.01亿元（同比+49.80%），装机容量达27.84GW（同比+41.28%）[2][15] - 低压电器业务稳健复苏，营收119.7亿元（同比+4.2%），毛利率稳定在29.42%，海外市场突破数据中心标杆项目[3][17] - 渠道与规模优势双领先，销售网络覆盖广泛，生产规模化及管理精益化巩固行业龙头地位[3][17] - 基于下游数据中心及新能源高需求，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为49.46/55.06/59.41亿元，同比增速48%/14%/15%[4][18] 财务表现 - 2025年上半年收入296.19亿元（同比+2.18%），扣非归母净利润25.33亿元（同比+32.63%）[1][8] - 2025年第二季度收入150.60亿元（同比+15.22%，环比+3.44%），扣非归母净利润14.45亿元（同比+64.78%，环比+32.92%）[1][8] - 盈利预测显示2025年营业收入670.28亿元（同比+3.9%），每股收益2.30元，动态PE为12倍[4][5][19] 业务细分 - 户用光伏业务：结算电量147.21亿度，电费收入48.88亿元（同比+43.48%），新增装机超9GW，电站交易规模超3GW[2][15] - 低压电器业务：国内推动50余家合作伙伴进入"亿元规模"，190余家实现业务升级；海外获淡马锡、华为数据中心项目，突破美国及墨西哥市场[3][17] 行业与竞争优势 - 受益于数字基建与新能源行业高增速，公司低压电器业务呈现恢复性增长趋势[3][17] - 多层次渠道体系以省会城市为核心，县区级为辅助点，配套物流服务能力构成长期核心竞争力[3][17] - 作为低压电器及户用光伏双龙头，规模化生产与精益管理强化竞争优势[3][17]