核心观点 - 中国8月出口同比增长4.4% 进口同比增长1.3% 显示短期韧性但中长期受美国关税政策影响可能转负 [4][5][7] - 重点"小巨人"企业成长性和创新能力突出 2024年研发费用占营收比重8.93% 营收增长率15.31% [9][11] - 酚酮产业链产能投放高峰已过 在"反内卷"政策推动下利润存在较大向上弹性空间 [14][17][18] - 极米科技新增员工持股计划 聚焦净利率提升和境外市场扩张 2025年净利率目标不低于3.5% 境外收入目标不低于10.8亿元 [20][21][22] 宏观经济分析 - 8月出口同比增长4.4% 较前值7.2%回落 进口同比增长1.3% 较前值4.1%回落 [4] - 对欧盟和东盟出口分别拉动整体出口增长1.6和3.4个百分点 对美国出口降幅扩大 [6] - 越南8月出口同比增长15.4% 显示美国名义关税提升短期影响有限 [5] - 若美国对等关税严格执行 出口同比转负概率增大 因非美地区需求仍锚定美国需求 [7] 中小盘策略 - 重点"小巨人"累计支持企业4264家 是专精特新梯度中隐性"最高层级" [9] - 截至2025年6月30日 137家重点"小巨人"在A股上市 IPO募资额超1200亿元 [11] - 2024年研发费用占营收比重8.93% 高于"小巨人"的7.00%和A股均值的2.26% [11] - 2024年营收增长率15.31% 优于"小巨人"的8.55%和A股上市公司的-0.79% [11] 化工行业 - 苯酚丙酮产能2019-2024年CAGR分别为19.83%和20.31% 2024年底有效产能657万吨和406万吨 [14] - 双酚A产能2019-2024年CAGR为28.93% 2024年底有效产能593万吨 行业竞争激烈导致亏损 [15][16] - PC产能2019-2024年CAGR为17.95% 2024年底有效产能379万吨 2025年仅新增18万吨装置 [17] - 产业链CR10集中度较高 苯酚CR10约67.6% 双酚A CR10约69% PC CR10约83% [14][16][17] 公司研究 - 极米科技2025年员工持股计划覆盖337人 占股本2% 考核主要产品销量、境外收入和净利率 [21] - 2025-2028年销量目标分别不低于110/113/116/119万台 境外收入目标分别不低于10.8/11/11.5/12.5亿元 [21] - 2025-2028年净利率目标分别不低于3.5%/4.0%/4.5%/5.0% [21] - 预计2025-2027年归母净利润2.89/3.65/4.31亿元 对应PE为31.3/24.8/21.0倍 [20] 市场表现 - 昨日涨幅前五行业：房地产1.642% 综合0.942% 银行0.829% 有色金属0.748% 轻工制造0.528% [3] - 昨日跌幅前五行业：电子-2.699% 计算机-2.069% 通信-1.907% 医药生物-1.905% 国防军工-1.898% [2]