报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国劳动力市场降温，美元指数先跌后涨，全球风险偏好升温；国内 8 月出口低于预期但贸易顺差好于预期，外需拉动作用仍强，短期国内市场和风险偏好升温，市场聚焦国内增量政策及宽松预期，后续关注中美贸易谈判和国内政策实施情况 [2] - 不同资产表现不同，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品各板块多短期震荡，部分可谨慎操作 [2] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 海外美国非农就业人数预计下调，劳动力市场降温，强化美联储降息预期，美元指数先跌后涨，全球风险偏好升温；国内 8 月出口低于预期但贸易顺差好于预期，外需拉动强，商务部 9 月将出台扩大服务消费政策，短期国内市场和风险偏好升温，交易聚焦国内增量政策及宽松预期，后续关注中美贸易谈判和国内政策实施情况 [2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色、有色、能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市受半导体等板块拖累小幅下跌，基本面 8 月出口低于预期但贸易顺差好于预期，外需拉动强，政策上商务部 9 月将出台扩大服务消费政策，美国宽松预期和国内宽松预期增强，短期市场和风险偏好升温，交易聚焦国内增量政策及宽松预期，后续关注中美贸易谈判和国内政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [3] 黑色金属 - 钢材：周二期现货市场震荡，成交量低位，8 月出口数据超预期提升风险偏好，基本面消费回落库存回升，京津冀钢厂复产，铁水及成材产量或回升，西芒杜铁矿石消息刺激价格上涨，成本支撑增强，近期大概率区间震荡 [4] - 铁矿石：周二期现货价格反弹，全国 247 家钢厂盈利钢厂占比 6 成，北方钢厂复产格局延续，本周全球发运量环比回落 800 万吨，到港量环比回落 72 万吨，西芒杜消息推动价格反弹，但事件发酵时间可能不长，价格以震荡偏强思路对待 [4] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰现货价格持平，盘面小幅反弹，硅锰现货市场震荡，锰矿现货价格坚挺，UMK 公布 10 月对华锰矿报价，内蒙古工厂生产波动不大，10 月有新增产能，宁夏开工无明显波动，南方个别工厂亏损，生产积极性降低，云南广西开工变动不大；硅铁主产区价格稳定，利润压缩但电价成本有支撑，厂家库存压力尚可，减产意愿不强，预计产量下降空间有限，市场博弈延续，价格短期区间震荡 [6] 纯碱 - 周二主力合约震荡偏弱，上周供应周产量环比增加，新产能投放周期下供应压力大，过剩格局未改，四季度仍有新装置投产，高供应压制价格；需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润周环比下降，处于亏损状态，存在高供应高库存弱需求格局，供应端矛盾是压制价格核心，短期区间震荡 [7] 玻璃 - 周二主力合约震荡偏弱，上周供应产量持稳，产线开工条数环比增加，供应微增；需求终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润略有增加，供应持稳，需求难有大增量，反内卷情绪反复，预计短期区间震荡 [7] 有色新能源 - 铜：高盛认为美联储无需快速降息，当前政策利率并非特别紧缩，近期铜精矿 TC 小幅回升，社库稳中有增，国内需求将边际走弱，铜价坚挺难持续，短期降息预期对期价有一定支撑 [8] - 铝：周二铝价小幅收涨，夜盘持稳白盘震荡上涨，持仓量增加，社库达到 63.1 万吨，旺季需求欠佳，LME 铝库存处于中性水平且已回升，中期上涨空间有限，短期有旺季预期，缺乏大幅下跌驱动，维持震荡，9 月美联储降息预计对期价有支撑 [8] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，处于需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳，考虑成本支撑，短期价格震荡偏强，但受制于需求疲软，上方空间有限 [9] - 锡：供应端云南江西两地开工率大幅下降 10.32%至 49.11%，云南部分冶炼企业检修，矿端偏紧但影响短暂，检修结束开工率将回升，采矿许可证下发后矿端将趋于宽松，非洲锡矿进口下滑；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，下游订单清淡，开工率下降但库存增加 120 吨至 9281 吨，价格走高下游采购放缓，预计短期维持震荡，冶炼厂检修和旺季预期支撑价格，后期向上空间有限，关注美国衰退预期 [9] - 碳酸锂：周二主力 2511 合约下跌 2.62%，结算价 74340 元/吨，加权合约减仓 1497 手，总持仓 80.64 万手，钢联报价电池级碳酸锂 73500 元/吨环比下降 500 元，澳洲锂辉石 CIF 报价 850 美元/吨环比持平，外购锂辉石生产利润-2239 元/吨，传宁德时代召开枧下窝锂矿复产会议，复产消息打压市场情绪，预期弱势震荡，关注关键支撑表现 [10] - 工业硅：周二主力 2511 合约下跌 1.58%，结算价 8530 元/吨，加权合约持仓量 49.12 万手减仓 5663 手，华东通氧 553报价 9100 元/吨环比持平，期货贴水 690 元/吨，华东 421和华东通氧 553价差 300 元/吨，近期多晶硅高位震荡，工业硅以区间震荡看待 [10] - 多晶硅：周二主力 2511 合约下跌 3.73%，结算价 55320 元/吨，加权合约持仓 31.11 万手减仓 18889 手，最新 N 型复投料报价 50500 元/吨环比持平，P 型菜花料报价 30500 元/吨环比持平，N 型硅片报价 1.27 元/片环比持平，单晶 Topcon 电池片(M10)报价 0.305 元/瓦环比上涨 0.003 元，N 型组件(集中式):182mm 报价 0.66 元/瓦环比持平，仓单数量 6870 张环比持平，市场传收储及去产能消息，面临强预期与弱现实博弈，短期预计高位震荡 [11] 能源化工 - 原油：以色列国防军在卡塔尔发动袭击，市场评估对原油供应影响，袭击可能破坏美国斡旋和平协议努力，但 6 月以伊武装冲突期间油价反应平淡，此次涨势可能不持续，乌克兰针对俄罗斯能源基础设施军事行动干扰俄稳定供应，油价短期受地缘风险影响，难以大幅下行，保持震荡 [12] - 沥青：油价持稳，沥青价格跟随震荡，后期等待需求回落节奏，上方空间有限，短期基差小幅下降，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润近期略有恢复，开工回升明显，后期原油受 OPEC+增产冲击走低，沥青库存去化有限，需关注跟涨原油幅度 [12] - PX：盘面跟随原油近期稳定，前期装置开工低位及检修计划增加的利好已基本计价，后期 PTA 开工回升预期仍在，PX 处于偏紧格局，PXN 价差近期提升至 238 美金，外盘略有反弹为 833 美金，近期保持震荡，等待 PTA 装置变化 [13] - PTA：低加工费导致开工下行，部分计划开工装置推迟，需求旺季有望恢复，但终端开机恢复有限，织机开机 65%，订单恢复一般，下游开工恢复空间有限，基差大幅走弱至-60 左右，叠加原油承压，后期上方空间不看高 [13] - 乙二醇：港口库存小幅累积至 45.9 万吨，裕龙装置将上车使供应压力回归，聚酯板块整体持稳，基差上周走强后提供价格支撑，下游开工受终端订单低迷制约，上方空间有限，后期进口回归正常，近期继续震荡概率大 [13] - 短纤：跟随聚酯板块调整，价格略有回落，终端订单季节性提升，开工略有反弹，库存有限累积，后续上升空间需观察终端订单持续回暖带来的开工提升反馈，中期跟随聚酯端可逢高空 [14] - 甲醇：港口现货偏弱基差维稳，现货商谈 2260 - 2265 元/吨，基差 01 - 130/-125 左右，陕蒙市场价格上行，内地装置重启产能扩张，传统下游开工有走弱迹象，港口进口到港较高，但 MTO/MTP 利润修复，装置有开工提升预期，传统下游需求旺季开工有走高空间，利空兑现后供需边际有改善迹象，受制于供应端压力，预计维持震荡偏弱 [14] - PP：市场区间整理，华东拉丝主流 6750 - 6950 元/吨，装置开工提升，中海油大榭二期一线 45 万吨/年新装置投产，周度供应创新高，传统需求旺季支撑下游开工小幅上涨，OPEC+维持增产操作，国际油价存松动预期，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计 01 合约震荡偏弱 [15] - LLDPE：聚乙烯市场价格调整，成交价 7130 - 7650 元/吨，华北、华东、华南市场价格小幅调整 10 - 30 元/吨，当前检修缓解供应压力，但装置有集中重启计划，埃克森美孚 LDPE 装置计划 9 月投产，广西石化 FDPE 装置已试车，下游需求缓慢提升，农膜市场步入储备周期，订单逐步积累但整体偏缓，库存环比下降绝对值较低，供需矛盾不突出，装置检修结束供应回归压力增加，需关注需求同步增长情况，价格预计震荡 [15] 农产品 - 美豆：隔夜 CBOT 市场大豆 11 月合约收 1030.50 跌 3.25 或 0.31%（结算价 1031.25），分析师预计美国农业部周五报告将下调美国大豆单产预测至每英亩 53.3 蒲式耳，低于上月的每英亩 53.6 蒲式耳，产量为 42.71 亿蒲式耳，部分分析师预计将下调出口预期 [17] - 豆菜粕：国内短期供需过剩，油厂大豆高到港、高开机、催提，进口大豆持续抛储，下游饲料企业库存高，短期走货压力大，豆粕市场估值低但多头风险偏好不高；菜粕短期高库存流通压力大，但菜籽库存低且远月买船少，政策预期不变，后期有上行波动基础 [17] - 棕榈油：国内进口利润倒挂加深，进口报价暂稳，现货成交转淡，以执行合同为主，市场预期马来西亚 8 月棕榈油库存将连续第六个月增加至 220 万吨，较 7 月增长 4.06%，创下 2023 年 12 月以来最高水平，9 月 20 日起印尼油脂进口税费下调，排灯节旺季马棕出口预计强劲，印尼参考价大幅上涨稳定成本支撑预期，9 月 1 - 5 日马来西亚产量环比减少 6.82%，预计短期维持震荡 [18] - 豆菜油：进口油料成本稳中偏强，四季度供需收缩趋势不变，现阶段油脂淡旺季切换，相对低估值下流通风险不高，基差略偏强；豆油库存高位运行，但短期市场情绪乐观，相关油脂暂无方向性指引，行情窄幅调整；菜油近期油厂开工率低位，库存下降，市场惜售情绪浓 [18] - 玉米：东北部分地区新季玉米少量上市，农户低价售粮意向一般，基层购销清淡；华北地区价格平稳，渠道库存供应偏紧，流通量不大，价格频繁窄幅波动，今年无去年集中到港冲击压力，港库结转库存偏低，下游饲料及深加工企业库存不高，期货市场反弹对情绪有利多影响 [19] - 生猪：现货基准地反弹 13.4 - 13.8 元/kg 弱稳，猪价反弹后出栏意愿强，集团企业未大放量，但养殖户出栏情绪高，前期压栏大猪陆续出栏，猪价偏弱，9 月生猪月度供需双增，基于腌腊行情的二育季节性补栏行情仍在，国庆中秋备货周期，9 月猪价不宜过分悲观 [19]