核心观点 - 公募基金销售新规将影响银行理财资产配置行为 银行持有公募基金规模达1.38万亿元[1] - 中国出口保持韧性 8月出口同比增长4.4% 非美市场份额扩大成为关键驱动力[2] - A股市场资金面改善 个人投资者与保险资金成为主要支撑 未来有望迎来多维度增量资金[3] - 新能源汽车销量表现亮眼 小鹏月销量创新高 蔚来单月销量突破3万辆[5] - 多家公司业绩表现分化 中集安瑞科H1营收126.1亿元同比增长9.9% 深天马A盈利能力修复 *ST铖昌营收同比增长180.16%[6][7] 银行行业 - 公募基金已成为银行理财重要配置选择 截至25Q2末理财持有公募基金1.38万亿元[1] - 净值化转型持续深化使理财运作模式与公募基金趋同[1] 房地产行业 - 中国海外发展销售金额出现双位数下滑 短期结算毛利率仍存压力[1] - 公司2025-2027年归母净利润预测下调至138.6/139.5/140.4亿元 对应PE估值分别为10.1/10.0/9.9倍[1] 宏观出口数据 - 2025年8月我国出口同比增长4.4% 增速较上月回落2.8个百分点[2] - 出口回落主因美国新对等关税落地及对美"抢出口"暂告一段落[2] - 未来将通过扩大非美市场份额保持出口韧性 主要依靠本地内需、产品竞争力优势和出海进程加速[2] 策略资金面 - 个人投资者与保险资金支撑A股资金面改善[3] - 融资余额虽处历史高位但占比与活跃度指标仍有上行空间[3] - 银行理财资金在流动性稳中偏松背景下或转向权益市场[3] - 公募基金业绩回暖有望带动偏股型基金发行回升[3] 汽车行业 - 8月小鹏汽车月销量再创新高 蔚来单月销量突破3万辆[5] - 看好下半年强车型周期与低估值车企及零部件企业[5] - 整车推荐蔚来、小鹏汽车、上汽集团、吉利汽车[5] - 零部件推荐福耀玻璃、无锡振华 建议关注沪光股份、华域汽车、拓普集团、均胜电子[5] 公司业绩表现 - 中集安瑞科25H1营收126.1亿元同比增长9.9% 归母净利润5.6亿元同比增长15.6%[6] - 维持2025-2027年归母净利润预测12.9/15.1/17.5亿元[6] - 深天马A下调2025-2026年归母净利润至4.08/6.25亿元 新增2027年预测10.15亿元[7] - *ST铖昌2025H1营收2.01亿元同比增长180.16% 归母净利润5663.33万元同比扭亏[7] - *ST铖昌2025-2027年归母净利润预测1.25/1.99/2.62亿元[7] 市场数据 - A股主要指数普遍下跌 创业板指跌幅2.23% 深证成指跌幅1.23%[4] - 商品市场黄金上涨1.41% 镍下跌1.18%[4] - 海外市场恒生指数上涨1.19% 日经225下跌0.42%[4] - 利率市场十年期国债收益率1.8514%上涨2.54BP[4]