行业投资评级 - 报告推荐同花顺、东方财富、恒生电子三家龙头公司及弹性标的九方智投控股、指南针，建议关注顶点软件、财富趋势 [97] 核心观点 - 券商IT投入持续增长，2024年达475亿元，预计2028年金融机构科技投入规模将达6515亿元 [8][9] - 资本市场活跃度提升推动C端券商IT业绩增长，AI技术增强产品竞争力 [19][23] - B端券商IT受需求不足影响业绩分化，但创新升级（如信创、国密改造）带来结构性机会 [45][50] - 互联网金融公司受益市场回暖，流量变现和业务拓展成为关键增长动力 [72][76] C端券商IT - 同花顺2025H1营收同比+28%至17.8亿元，归母净利润同比+38%至5.0亿元，毛利率87.0% [18][23][28] - 财富趋势2025H1营收同比-10%至1.3亿元，但归母净利润同比+6.6%至1.1亿元，净利率达80.5% [18][23][28] - 大智慧2025H1营收同比+13.2%至3.8亿元，因处置子公司收益扭亏，净利率改善至-0.9% [18][23][28] - 行情交易系统格局稳定，同花顺和财富趋势覆盖90%以上券商，毛利率均超80% [44] B端券商IT - 恒生电子2025H1营收同比-14%至24亿元，但归母净利润同比+772%至3亿元，受益投资收益增长 [18][50] - 金证股份2025H1营收同比-49%至12亿元，因收缩低毛利业务，毛利率提升17.9pct至37.5% [18][50][55] - 顶点软件2025H1营收同比-8%至2.5亿元，归母净利润同比+8%至0.5亿元，毛利率稳定在70% [18][50][55] - 政策驱动信创和系统升级需求，恒生电子资管IT市占率领先，顶点软件信创成果显著 [61][71] 互联网金融 - 东方财富2025H1营收同比+39%至69亿元，归母净利润同比+37%至56亿元，证券业务占比77% [18][76][87] - 指南针2025H1营收同比+72%至9.35亿元，归母净利润同比+391%至1.43亿元，麦高证券业务快速成长 [18][76][87] - 九方智投控股2025H1营收同比+134%至21亿元，归母净利润同比+612%至8.7亿元，产品矩阵优化推动订单增长 [18][76][87] - A股日均成交额同比+61%至1.39万亿元，直接推动金融信息服务收入提升 [92] 行业估值与投资建议 - 金融科技指数PE为77倍，处于历史78%分位数，龙头公司如东方财富PE仅38倍（29%分位数） [96] - 同花顺PE为99倍（91%分位数），指南针PE为286倍（78%分位数），估值分化显著 [96] - 推荐配置同花顺、东方财富、恒生电子、九方智投控股及指南针，关注顶点软件和财富趋势 [97]