核心观点 报告强调在当前全球经济政治环境下，需要强化货币财政协同效应以应对潜在风险，重点关注四季度政策落地及大类资产配置机会。报告预计美联储降息周期即将开启，国内政策将保持连续性和稳定性，建议重视黄金和转债机会，同时应对"特朗普不确定"及地缘政治风险[5]。 海内外政策要闻 国内政策 - 习近平主席主持"上海合作组织+"会议并发表重要讲话，推动构建更加公正合理的全球治理体系，峰会取得八大成果包括制定未来10年发展战略和成立上合组织开发银行[10] - 纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会举行，创下四个纪录：军兵种军旗首次集中亮相、民兵方队首次亮相、80面荣誉旗帜组成战旗方队、最大规模军乐团亮相[11][12] 海外政策 - 美国财政部长贝森特于9月5日开始面试美联储主席候选人，11位潜在继任者中核心人选已缩小至三人，特朗普表示支持哈塞特接任[14][15] - 美国8月非农就业人数新增2.2万人，严重低于预期，失业率升至4.3%，为2021年以来最高水平，强化9月降息预期[17][18] 政策导向分析 国内政策聚焦 - 货币财政方面：财政部与央行联合工作组召开第二次会议讨论国债买卖操作和离岸人民币国债发行机制；财政部发布专项债券会计处理规定；央行开展10000亿元买断式逆回购操作[3][22][47] - 资本市场方面：公募基金机构投资者直销服务平台(FISP)正式启动；中证协发布金融"五篇大文章"专项评价办法[3][22][24] - 产业政策方面：商务部将出台扩大服务消费政策；能源局深化新能源上网电价改革；深圳进一步放松住房限购政策[3][22][81] 海外政策聚焦 - 美联储主席面试进程及非农数据强化降息预期，市场关注点转向前瞻指引措辞[15][18][21] - 特朗普要求最高法院维护其全球关税政策，已征收关税额可能达7500亿至1万亿美元[87] 权益市场分析 市场表现 - A股三大指数微幅调整，上证综指、深证成指和中证100指数回落超过1%，创业板上涨2.35%；万得微盘股指数上涨0.46%[4][23] - 南向资金净流入超过300亿元，AH溢价指数基本维持平稳[4][23] - 美股三大指数同步回落，道琼斯指数跌幅超过0.5%[23] 政策影响 - 公募基金销售费用新规拟将股票型、混合型、债券型基金认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%，销售服务费率上限相应调降[25] - FISP平台正式运行，提升机构投资者服务效率，头部代销机构优势凸显[24] 固收市场分析 市场表现 - 央行上周净回笼资金12047亿元，DR007维持在1.5%以下，9月5日最低下探至1.44%以下[4][44] - 十年期国债收益率维持在1.8%以上，9月5日接近1.84%[44] 政策影响 - 财政部与央行联合工作组讨论央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制，预示可能重启国债买卖操作[46] - 央行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限91天，等量续做到期资金[47] 大宗商品市场分析 价格表现 - 有色金属：LME铜价周环比上涨0.73%至9947美元/吨[59] - 原油：WTI原油周环比下跌3.34%至61.87美元/桶，布伦特原油下跌3.94%至65.40美元/桶[60] - 贵金属：伦敦现货金价周环比上涨4.04%至3586美元/盎司，白银上涨5.01%至40.75美元/盎司[61] - 黑色金属：螺纹钢现货价格下跌2.69%至3260元/吨，期货价格上涨0.61%至3126元/吨[62] - 农产品：猪肉批发价下跌0.5%至19.84元/公斤，猪粮比为5.97，处于三级收储警戒区间[63] 产业政策 - 电子信息制造业稳增长行动方案出台，依法治理光伏等领域低价竞争[79] - 能源局加快推动新能源上网电价改革，OPEC+同意10月增产166万桶/日[80] - 商务部对欧盟进口猪肉及副产品实施临时反倾销措施，要求提供保证金[83] 外汇市场分析 市场表现 - 美元指数周环比下行0.11%至97.74，人民币汇率报7.13，周度贬值0.06%[5][85] - 在岸人民币与NDF利差持平在25bp，CFETS人民币汇率指数小幅反弹0.2点[85] 政策影响 - 8月外汇储备规模上升299亿美元至33222亿美元，升幅0.91%[86] - 央行连续第10个月增持黄金，储备达7402万盎司[86] - 特朗普关税政策面临司法挑战，已征收关税额可能达7500亿至1万亿美元[87] 大类资产轮动展望 - 预计下半年政策保持连续性和稳定性，增强灵活性和预见性，着力"四稳"[5] - 建议重视黄金资产，债券重点挖掘转债机会[5] - 四季度需落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化货币财政协同效应应对"特朗普不确定"和地缘政治风险[5]