宏观及策略研究 - 2025年8月美元计价中国出口同比增长4.4% 低于前值7.2%和市场预期5.4% 进口同比增长1.3% 低于前值4.1%和市场预期4.4% 贸易顺差1023.29亿美元[3] - 对美出口同比增速下滑11.4个百分点至-33.1% 对欧盟和东盟出口保持稳健 两者合计占出口金额比例超34% 集成电路、高新技术产品和船舶出口增长 劳动密集型产品出口全线走弱[3] - 进口受大宗商品价格拖累 原油和成品油进口数量明显下降 机电产品和高新技术产品对进口增速贡献下滑至2.3% 从非洲、俄罗斯和拉美地区进口增速回落 从澳大利亚进口增速逆势回升[4] - 9月出口增速有望小幅回升 但年内仍面临下行风险 需关注非美经济体进口需求对出口的支撑作用[4] 固定收益研究 - 本期信用债发行指导利率整体上行0BP至38BP 发行规模环比下降 企业债保持零发行 净融资额环比减少 公司债净融资额为正 其余品种为负[5][7] - 信用债成交金额环比下降 收益率多数下行 中短期票据1年期和3年期信用利差收窄 5年期和7年期走阔 企业债1年期收窄 3年期及以上走阔 城投债1年期和5年期收窄 7年期走阔[7] - 高等级7年期品种分位数相对较高 配置价值凸显 建议逢调整增配 关注利率债变化趋势和个券票息价值 科创债ETF成分券可优先考虑[7] - 地产债建议关注历史估值稳定的央企、国企和优质民企债券 可拉长久期增厚收益或博弈超跌房企估值修复 城投债短期信用风险无虞 但需关注平台出清转型过程中的估值波动风险[8] 基金研究 - 中央汇金资产管理有限责任公司2025年上半年增持12只ETF 金额超2100亿元 主要增持沪深300ETF华泰柏瑞、沪深300ETF易方达和沪深300ETF华夏等宽基产品[10] - 易方达基金－汇金资管单一计划增持医药ETF、军工ETF、中概互联网ETF、酒ETF和有色金属ETF 减持中概互联ETF、消费ETF和5G通信ETF等主题概念[11] - 华夏基金－汇金资管单一计划增持中证500ETF华夏、芯片ETF、央企红利ETF、恒生红利ETF和黄金股ETF 减持医疗ETF、食品饮料ETF、有色金属ETF和医疗器械ETF[13] - 保险系主体上半年大幅减持宽基指数ETF 沪深300指数净流出315.87亿元 中证A500指数净流入185.53亿元 增配科技TMT、军工制造和券商 减配高股息红利和医药概念[13] 金融工程研究 - 2025年8月A股主要指数全部上涨 科创50涨幅28.00% 上证50涨幅7.22% 上证综指涨7.97% 深证成指涨15.32% 创业板指涨24.13% 沪深300涨10.33% 中证500涨13.13%[14] - 沪深两市两融余额22539.77亿元 较上月增加2754.80亿元 融资余额22381.01亿元 增加2734.02亿元 融券余额158.77亿元 增加20.78亿元[15] - 电子、计算机和通信行业融资净买入额较多 煤炭、建筑材料和综合行业较少 融资买入额占成交额比例较高行业为非银金融、通信和电子 较低为纺织服饰、轻工制造和社会服务[15] - 个股融资净买入额前五名为寒武纪、胜宏科技、中芯国际、新易盛和海光信息 融券净卖出额前五名为海康威视、宁德时代、五粮液、藏格矿业和紫金矿业[16] 金属行业研究 - 钢铁行业供给短期或小幅增长 下游需求有望边际复苏 库存增长局面或扭转 短期钢价有望受到支撑[17] - 铜矿供应偏紧对价格形成支撑 美国8月非农就业数据低于预期强化9月降息预期 若下游需求复苏铜价有望受到支撑[17] - 铝价受降息预期利好 基本面表现一般 短期或震荡运行 需关注实际需求和海外宏观消息[17] - 黄金短期价格震荡偏强 美国通胀数据和降息预期变化影响较大 锂价受固态电池消息和供给过剩压力影响波动较大 稀土价格下游接货意愿不强 轻稀土震荡运行 中重稀土或受基本面改善支撑[17][18] - 维持对钢铁和有色金属行业"看好"评级 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业和中国铝业"增持"评级[19]