策略观点：美国降息预期与资产配置 - 核心观点：美联储9月降息25BP几无悬念，年内累计降息75BP预期充分，但降息难以根本解决美债困局，需警惕通胀预期变化引发交易主线反转 [1][6][8] - 美国经济现状：高利率和关税抑制效应显著但未至衰退，GDP受抢进口效应扰动，消费转弱未达衰退程度，就业依赖公共部门且非农数据爆冷隐患凸显，通胀有序回落但关税落地后反弹 [6] - 降息效果评估：降息可缓解衰退担忧（去年9-12月降息后就业/消费/通胀回升），但美债困局难解——若降息75BP仅节约数百亿利息支出，新发债利息压力仍存；过度降息恐损害美联储独立性与美元信用 [8] - 配置建议：降息交易反转前超配港股/A股，低位配置中债，美股/美债择机兑现；美债困局下继续看多黄金 [1][8][9] 保险行业：业绩增长与估值修复 - 2025年中报表现：归母净利润小幅增长（新华、人保增速较好），新业务价值（NBV）增幅达20%-65%，主因银保渠道新单保费高增及价值率改善；归母净资产增速-13.3%6.1% [11] - 资产端配置：股票投资尤其是高股息权益占比上升，部分公司OCI股票占总体股票基金比例超20%，买卖价差收入高增支撑投资收益 [11][12] - 成本优化与估值：预定利率和费用率下降推动成本优化，A+H股上市险企PEV位于0.241.06，4%投资收益率假设下恢复1倍PEV可期 [13] - 个股关注：中国太保A+H（成本与估值双低）、新华保险A+H（权益配置受益）、中国平安A（股息率良好）、中国太平/中国人寿H（低估值修复空间显著） [2][13] 计算机与AI：百度合作与业务突破 - 苹果国行AI合作：苹果与百度、阿里巴巴合作推进国行Apple Intelligence，百度作为次要合作伙伴为Siri及视觉智能提供支持，目标年底随iOS 26.1/26.2版本上线 [15] - 昆仑芯业务进展：昆仑芯三代性能领先，中标中国移动AI服务器集采项目，在三个标包份额分别达70%/70%/100%，订单规模十亿级；与百度飞桨深度绑定并部署万卡集群 [16] - 自动驾驶全球化：萝卜快跑Q2全球出行服务次数超220万（同比+148%），累计超1400万次；与Uber、Lyft合作拓展中东、亚洲及欧洲市场，计划部署数千辆无人车 [17] 医药生物：迈威生物创新管线进展 - 2025H1业绩：收入1.01亿元（-12.43%），药品销售收入1.01亿元（+53.50%），地舒单抗销售收入9954.07万元（+51.59%） [18] - BD合作落地：与齐鲁制药达成阿格司亭α许可协议（首付款+里程碑合计最高5亿元），与CALICO达成IL-11靶向治疗许可协议（首付款2500万美元+里程碑最高5.71亿美元） [19] - 创新管线推进：靶向ST2单抗（9MW1911）全球进度第二、国内首款进入临床II期；靶向TMPRSS6单抗（9MW3011）获FDA快速通道及孤儿药认定 [20] - 盈利预测：2025-2027年收入预计8.79/12.0/20.5亿元（同比+340.2%/36%/71.2%），ADC管线临床加速推进 [3] 北交所市场：主题活跃与创新高 - 市场表现：北证50指数收盘1647.01点（+1.78%），创历史新高；PE_TTM为80.63倍；北证专精特新指数涨1.15%；成交金额447.1亿元 [21][23] - 热点主题：机器人产业链（受特斯拉Optimus3及2000亿元签约项目刺激）、PEEK材料、卫星互联网（工信部向中国联通颁发牌照）领涨 [22][23] - 个股波动：华密新材（+15.8%）、创远信科（+15.2%）涨幅居前；宏裕包材（-20.3%）、力佳科技（-13.5%）跌幅较大 [21] - 中长期展望：新质生产力政策落地支撑专精特新企业盈利释放，但需关注估值与业绩匹配度及流动性变化 [23]