投资评级 - 给予公司"买入"评级 [2][11] 核心观点 - 2025年上半年实现归母净利润246.41亿元，同比-12.0%（经重述）[2][6] - 2025Q2实现归母净利润126.92亿元，同比-5.6%（经重述），环比+6.2%[2][6] - 量增叠加降本对冲价跌负向影响，2025Q2盈利环比逆势上涨[11] - 资源扩张+煤电运化一体化，着眼中长期成长[2][11] - 新建矿井&火电机组等项目持续推进，资产注入集团资产已提上日程，远期盈利增长潜力充足[2][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为499/507/527亿元，对应2025年9月8日收盘价计算PE分别为15.16x/14.90x/14.35x[2][11] - 中期分红比例达到79%[11] 煤炭业务表现 - 2025H1商品煤产量/自产煤销量分别为1.65/1.62亿吨，同比-280/-570万吨（-1.7%/-3.4%）[11] - 2025Q2商品煤产量/自产煤销量为8290/8340万吨，同比-190/-180万吨（-2.2%/-2.1%），环比+40/+490万吨（+0.5%/+6.2%）[11] - 2025H1自产煤吨煤收入478元/吨，同比-49元/吨（-9.3%）[11] - 2025Q2自产煤吨煤收入472元/吨，同比-53元/吨（-10.2%），环比-12元/吨（-2.5%）[11] - 2025H1自产煤吨煤成本286元/吨，同比-23元/吨（-7.3%）[11] - 2025Q2自产煤吨煤成本280元/吨，同比-40元/吨（-12.5%），环比-13元/吨（-4.4%）[11] - 2025H1自产煤吨煤生产成本178元/吨，同比-15元/吨[11] - 2025Q2自产煤吨煤生产成本161元/吨，同比-33元/吨，环比-35元/吨[11] - 2025H1自产煤吨煤毛利192元/吨，同比-26元/吨[11] - 2025Q2自产煤吨煤毛利192元/吨，同比-13元/吨，环比+1元/吨[11] 发电业务表现 - 2025H1实现发/售电量分别为988/929亿度，同比-79/-73亿度[11] - 2025Q2实现发/售电量分别为484/454亿度，同比-18/-16亿度，环比-21/-20亿度[11] - 2025H1度电售价0.4363元/度，同比-0.0142元/度[11] - 2025Q2度电售价0.4332元/度，同比-0.0068元/度，环比-0.0061元/度[11] - 2025H1度电成本0.3660元/度，同比-0.0138元/度[11] - 2025Q2度电成本0.3601元/度，同比-0.0158元/度，环比-0.0115元/度[11] - 2025H1度电毛利0.0703元/度，同比-0.0005元/度[11] - 2025Q2度电毛利0.0731元/度，同比+0.0089元/度，环比+0.0054元/度[11] 其他财务事项 - 2025H1公司专项储备增加约33亿元，较2024H1增加值减少13亿元[11] - 2025H1营业外支出同比减少约13亿元（经重述）[11] 基础数据 - 当前股价38.05元（2025年9月8日收盘价）[9] - 总股本198.6852亿股[9] - 流通A股164.9104亿股[9] - 每股净资产20.21元[9] - 近12月最高/最低价分别为47.50/34.78元[9]