报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 该报告对商品期货市场进行多品种分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，结合各品种市场表现、基本面给出交易策略和价格走势预估 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：贵金属整体继续走强，美国非农数据下修支撑美联储降息预期[2] - 基本面：以色列袭击卡塔尔哈马斯高层，美国非农年度修正差，特朗普将与莫迪会谈，美国最高法院将听取特朗普口头辩论；国内黄金ETF资金流入，各地区金银库存有增减变化，印度白银进口约340吨[2] - 交易策略：去美元化逻辑未变，美联储降息概率大增，欧洲财政问题发酵，建议黄金做多；白银跟随黄金大涨，进入美国关键矿物名单面临关税威胁，短线存在做多机会[2] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行[3] - 基本面：美劳工部大幅下修24年非农新增，法国政治动荡，市场担忧全球需求，美元指数走强；供应端铜矿紧张延续，国内周度小幅累库，月差偏弱，精废价差1800元，伦敦结构83美金contango[3] - 交易策略：短期风险偏好下降，铜价震荡[3] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.14%，收于20720元/吨，国内0 - 3月差55元/吨，LME价格2618美元/吨[3] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面，消费出现回暖迹象，周度铝型材开工率小幅上升[3] - 交易策略：宏观环境偏暖，电解铝供应稳定，下游消费持续回升，但市场表现仍受累库压制，预计价格延续震荡偏强格局，关注降息落地情况和库存拐点，建议逢低做多[3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 - 2.56%，收于3006元/吨，国内0 - 3月差162元/吨[3] - 基本面：供应方面，氧化铝检修企业恢复生产，运行产能持续释放；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产[3] - 交易策略：9月印尼和南山铝业产能快速爬坡，澳大利亚产能恢复满负荷，海外氧化铝价格大跌，国内进口窗口打开，供应压力加大，预计维持震荡偏弱走势，建议暂时观望[3][4] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2509合约收盘价较前一交易日+0.27%，收于16,870元/吨。国内0 - 3月差 - 43.36元/吨，海外0 - 3月差 - 35美元/吨，上海对2509合约贴水35元/吨，精废价差25元/吨，社会库存9月8日6.77万吨，较9月4日累库0.16万吨[4] - 基本面：再生铅因利润亏损减产扩大，供应明显收紧；消费端旺季不旺，铅蓄电池开工率微升但以刚需采购为主，成品库存高企；供需两弱下社会库存小幅去化[4] - 交易策略：区间震荡操作，高抛低吸[4] 工业硅 - 市场表现：周二盘面跟随多晶硅品种走势，午盘先小幅上行后下行。主力11合约收于8410元/吨，较上个交易日减少120元/吨，收盘价比 - 1.41%，持仓减少3531手至289571手，今日仓单量增加33手至49955手，品种沉淀资金流向为 - 0.57亿[4] - 基本面：供给端上周全国新开7炉，主要增量来自西北，整体开炉率37.68%，社会库存与仓单库存维持小幅去库；需求端多晶硅本周开工维持提升，有机硅产量和铝合金开工率小幅增长[4] - 交易策略：收盘价跌破60日支撑位，叠加盘后悲观情绪发酵，预计偏弱震荡[4] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力合约LC2511收于72,900元/吨（ - 1900）， - 2.5%[4] - 基本面：价格方面，SMM电碳报74600元/吨，基差走弱至 - 300元/吨；供给方面，上周周产量为19419吨，环比增加389吨，锂辉石产碳酸锂代工产量持续上升，云母产碳酸锂 + 100吨，SMM预计9月产量为86730吨，环比 + 1.7%；需求方面，储能电芯订单超预期、叠加新能源汽车年底前消费旺季提前备货，使磷酸铁锂排产增速略超预期，磷酸铁锂排产为33.52万吨，环比 + 6.0%，三元材料排产7.2万吨，环比 - 1.5%；预计9月继续去库，上周样本库存为14.0万吨，去库 - 1044吨，昨日广期所仓单为38,101手（ + 650）；资金方面，碳酸锂品种沉淀资金为120.1亿元（ - 1.0）[4] - 交易策略：昨日盘后预计枧下窝很快复产，供给端预期增加8000吨LCE/月，且枧下窝超预期复产将降低市场对于江西其他7家锂矿停产预期，预计盘面将大幅下跌，建议观望[4] 多晶硅 - 市场表现：周二早盘维持震荡，午盘快速上涨破新高，后快速下跌近四个点。主力11合约收于53520元/吨，较上个交易日下降2190元/吨，收盘价比 - 3.93%，持仓减少11031手至142980手，今日仓单量无变化维持在6870手，品种沉淀资金流向为 - 22.9亿[4][5] - 基本面：供给端周度产量小幅提升，开工率涨到今年最高，行业库存上周转小幅累库；需求端下游产品价格本周波动有限，九月硅片、电池片排产符合预期，环比八月上涨约3%，三季度光伏装机需求市场较悲观，7月新增光伏装机同比下降47.6%[4] - 交易策略：短期利多出尽，受碳酸锂品种及限仓规定，预期盘面进入调整，走势关注5.2w位置的支撑位，关注限产落地、收储计划落地动作、11 - 12月差注销逻辑下反套策略[5] 锡 - 市场表现：近期锡价震荡偏弱运行[5] - 基本面：昨日美国劳工部大幅下修美国24年非农新增就业人数，法国政治动荡，美元指数相对走强；供应端锡矿紧张延续，云锡继续检修，国内仓单增加133吨，可交割品牌升水200 - 600元，下游按需采购，伦敦结构back缩小到50美金[5] - 交易策略：以震荡思路对待[5] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3097元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌28元/吨[6] - 基本面：建材库存环比增加3.3%至507万吨，上周环比增5.7%；杭州周末螺纹出库6.8万吨，上周7万吨；库存97.7万吨，上周88.7万吨，去年同期55.7万吨；建材供需中性偏弱，需求淡季，前期利润好致供应增加，建材垒库快；板材需求稳定，短期数据受行政限产干扰，直接、间接出口维持高位，库存绝对量、天数维持较低水平，但边际垒库加快；整体钢材供需季节性偏弱，结构性分化明显，螺纹期货贴水维持略偏高，热卷期货结构转为平水，估值持续改善[6] - 交易策略：多单持有或止损离场，RB01参考区间3060 - 3140[6] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于798.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨6元/吨[6] - 基本面：钢联口径铁矿到港环比下降72万吨至2573万吨，同比增186万吨，港存环比周四小幅增加25万吨至1.39亿吨；铁矿供需维持中性偏强，但边际略有走弱，受行政限产影响钢联口径铁水产量环比大幅下降11.3万吨，同比增3%，焦炭第一轮提降落地，钢厂利润边际小幅修复但维持低位，后续高炉产量边际走弱；供应端符合季节性规律，同比基本持平；铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高预计后续铁矿垒库或慢于季节性规律，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高[6] - 交易策略：观望为主，I01参考区间775 - 805[6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1107.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌36元/吨[6] - 基本面：钢联口径铁水产量环比大幅下降11.3万吨至228.8万吨，同比增2.8%，钢厂利润边际收窄，后续产量或将下降，焦炭第一轮提降落地，后续仍有提降计划；供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，总体库存水平显著下降，期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高[6] - 交易策略：尝试焦煤2605合约空单，JM01参考区间1070 - 1130[6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：昨日CBOT大豆下跌[7] - 基本面：供应端近端美豆产量收缩，预期单产小幅下调，远端南美预期增产，整体年度同比略增；需求端南美需求逐步下降，转换美豆季，但美豆新作出口需求存忧虑[7] - 交易策略：短期美豆处于震荡区间；国内交易去风险升水后亦偏震荡，中期仍取决关税政策，关注后期关税政策[7] 玉米 - 市场表现：玉米2511合约延续弱势，玉米现货价格华北跌东北涨[7] - 基本面：麦价弱势压制玉米价格，进口谷物拍卖增加市场供应，成交率低位反映市场情绪偏弱，下游采购积极性不高；新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期，秋收压力考验，玉米现货价格预计偏弱运行[7] - 交易策略：新作上市压力考验，期价预计震荡回落[7] 油脂 - 市场表现：昨日马棕下跌[7] - 基本面：供应端产区仍处于季节性增产周期，MPOA预估8月马棕产量环比 + 2%；需求端产区改善，ITS预估8月马棕出口环比 + 10.2%，整体大背景处于供需双增，市场预期8月底延续累库[7] - 交易策略：油脂短期交易难度大，中期依旧偏多，交易年度偏紧预期，关注今日MPOB报告指引[7] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5531元/吨，涨幅0.18%，广西现货 - 郑糖01合约基429元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为490元/吨[7] - 基本面：国际方面，巴西甘蔗质量同比下降，但制糖比新高使产量仍维持高位，目前产量已基本兑现，原糖弱势震荡，关注9月后北半球的产量预估；国内方面，糖浆管控有序放开使01合约下挫，预计未来糖浆整体可控但增量仍对盘面施压，短期内糖浆情绪发酵基本结束，后市01合约将长期低于5700元/吨[7] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨[7] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价止跌反弹，国际原油价格反弹上涨[7] - 基本面：国际方面，截至9月7日，全美棉花结铃率97%，较去年同期落后1个百分点，较近五年均值持平，25/26年度澳大利亚主产棉区昆士兰州植棉面积16万公顷，同比增1.6%；国内方面，郑棉期价窄幅震荡，期现基差相对平稳，2025年8月，我国出口纺织品服装265.39亿美元，同比下降5%，环比下降0.85%[7] - 交易策略：暂时观望，以13800 - 14500元/吨区间策略为主[7] 原木 - 市场表现：原木11合约收805.5元/方，跌幅0.25%，各地现货价格较上周持平[7][8] - 基本面：原木09合约临近交割月，持仓迅速减少，反映市场对交割风险的规避情绪，11合约的定价需关注09合约持仓变化、CFR报价走势及港口出库量，当前现货价格平稳，下游暂未出现需求改善信号，供需矛盾不突出，围绕800元/方一线波动[8] - 交易策略：观望[8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2510合约延续反弹，现货价格稳定[8] - 基本面：开学及双节备货提振需求，需求端或季节性增加；但新开产蛋鸡较多，老鸡淘汰量有限，冷库蛋库存偏高，供应充足，饲料价格低位，成本重心下移[8] - 交易策略：旺季备货提振，蛋价预计偏强运行，期货预计震荡反弹，暂时观望[8] 生猪 - 市场表现：生猪2511合约偏弱运行，生猪现货价格下跌[8] - 基本面：学校开学叠加双节临近，消费逐步回升，但供应充裕，养殖端出栏也逐步增加，9月出栏量预计增加3.9%，猪粮比跌破6，收储启动，对市场情绪或有提振[8] - 交易策略：猪价短期预计低位震荡，期货建议暂时观望[8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价7150元/吨，01合约基差为盘面减80，基差走弱，市场成交表现一般，海外市场美金价格稳中小跌，当前进口窗口处于关闭状态[9] - 基本面：供给端新装置投产，叠加存量检修装置陆续复产，推动国产供应持续回升，进口窗口持续关闭及韩国石化装置降负荷，预计后期进口量小幅减少，国内供应压力有所减缓；需求端当前处于下游农地膜旺季逐步启动，需求环比好转[9] - 交易策略：短期产业链库存小幅去化，基差偏弱，九十月供需环比改善，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期，四季度随着新装置不断投产，供需格局将逐步趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单或者月差反套[9] PVC - 市场表现：V01收4847，跌0.6%[9] - 基本面：PVC现货成交清淡，价格回调，新装置投产使PVC供应增加，8月月产207.8万吨同比增6%，上游开工率77%，9月北元、金川陆续有检修计划；需求端下游工厂样本开工率37%左右，环比回落2%，社会库存历史同期新高，9月4日PVC社会库存新样本统计91.82万吨，环比增加2.44%，同比增加3.73%，内蒙电石价格2400涨50，PVC价格回落，华东4650，华南4750[9] - 交易策略：供需弱平衡，建议空配[9] 橡胶 - 市场表现：周二橡胶大幅走弱，RU2601 - 1.88%，收于15940元/吨[9] - 基本面：9月9日泰国胶水收购价56泰铢/公斤，杯胶52.95泰铢/公斤（ + 0.25），现货方面市场价重心下调，泰混15000元/吨（ - 250），全乳15250元/吨（ - 150）；截至2025年9月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.23万吨（ - 1.66%），保税区库存7.23万吨（ - 1.24%），一般贸易库存52万吨（ - 1.72%）[9][10] - 交易策略：上周延续去库，原料持续走强，基本面无明显变化，回调后逢低多配[10] 甲醇 - 市场表现：昨日甲醇2601合约收盘价较上一日环比下降0.42%，收至2398元/吨[10] - 基本面：成本端上周五期货市场氛围转暖，煤炭价格大幅上升，对甲醇价格形成一定支撑；供应端目前甲醇现货供应充足，日产量及国内开工率处于历史高位，本周国内开工率继续上升，供应增量持续释放，进口方面受