报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议多单持有，锌建议反弹沽空，铅、锡、镍承压，铝反弹，工业硅谨慎看空，多晶硅高位回调，碳酸锂谨慎看空 [1] - 短期金银多头思路，长线金银向上趋势不变；前期铜多单部分逢高止盈，企业卖出套保积极布局；锌维持反弹逢高沽空观点；铝短期逢低试多；镍、不锈钢短期止盈观望；碳酸锂观望 [1][3][6][9][13][17][21] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：降息预期、地缘冲突、央行购金支撑明显，黄金冲高创记录，但衰退忧虑带来盘面波动 [2] - 基本逻辑：美国非农数据暴力下修，市场担心未来经济糟糕；地区冲突升级；短期地缘变数和经济前景不可测带来黄金价格破位创新高，长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [2] - 策略推荐：黄金短期关注高点842，白银短期9630附近或有支撑，短期金银多头思路，长线金银向上趋势不变 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位盘整，调整蓄力 [5] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，加工费TC深度倒挂，9月国内电解铜产量或下降；随着旺季到来，需求将逐步回暖，国内铜社会库存小幅累库但处于历史同期低位，现货流通偏紧，终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡 [5] - 策略推荐：美非农大幅下修，美联储9月降息50bp概率大增，但就业疲软引发经济衰退担忧，建议前期铜多单部分逢高止盈，企业卖出套保积极布局，中长期对铜看好，沪铜关注区间【78500，80500】，伦铜关注区间【9800，10000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落，测试下方关口支撑 [8] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少，四季度国内外锌矿预计供应继续增加；国内锌锭社会库存累库，海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除；9月旺季消费预期向好，但下游刚需逢低采购 [8] - 策略推荐：美非农大幅下修引发经济衰退担忧，市场情绪转向谨慎，伦锌承压，国内需求不足，库存累库，锌承压回落，中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2700，2900】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝相对偏弱走势 [11] - 产业逻辑：电解铝海外宏观降息预期明显，8月产量同比和环比增长，9月库存增加，铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率上升，旺季效应显现；氧化铝几内亚铝土矿供应充裕，9月初国内氧化铝建成产能上升，开工率上升，库存逐步累积，短期供需维持宽松预期 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低试多，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000 - 21200】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价动力不足，不锈钢反弹承压走势 [15] - 产业逻辑：镍海外宏观降息预期明显，海外印尼政局对镍矿供应影响有限，国内产业链内部供需分化，精炼镍供应过剩压力大，纯镍社会库存累积，下游消费有压力；不锈钢下游需求领域订单不足，现货成交平淡，库存持续去化，钢厂出货压力稍有缓解，9月排产量将提升，对终端消化带来压力 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期止盈观望，注意终端消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 122000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511高开低走，跌超2% [19] - 产业逻辑：供应端呈上升趋势但边际增量减缓，锂辉石产量增长弥补其他端减量，盐湖新产能投放消息令情绪承压但短期内难释放增量；需求端表现出旺季特征，储能和动力均有增长，铁锂9月产量预计支撑碳酸锂需求，总库存持续4周下滑，上游冶炼厂去库力度大，供需双强，去库预期仍存 [20] - 策略推荐：观望为主，区间【70000 - 73000】 [21]