报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告核心观点 - 基础化工板块2025H1整体业绩呈现向好趋势 营收同比增速+3.23% 净利润同比增速-2.00% 较去年同期分别提升4.45和2.66个百分点 [1] - 持续看好低估值、有业绩、行业景气度向上的标的 重点推荐涤纶长丝、制冷剂、TDI、有机硅、复合肥、农药等子行业 [2] - 2025H1基础化工板块有282家公司扣非后净利润同比正增长 占比52.91% 同比下滑1.88个百分点 有120家公司亏损 占比22.51% 同比提升3.75个百分点 [7] 基础化工板块2025H1财务数据回顾 整体业绩表现 - 2025H1营业收入同比增速+3.23% 同比提升4.45个百分点 净利润同比增速-2.00% 同比提升2.66个百分点 [1][10] - 2025Q2营收同比增速+0.48% 同比下滑2.87个百分点 环比下滑5.94个百分点 净利润同比增速-6.50% 同比下滑7.57个百分点 环比下滑9.66个百分点 [1][11] - 扣非后年化净资产收益率3.25% 同比下滑0.07个百分点 毛利率17.77% 同比下滑0.17个百分点 [10] 子行业营收表现 - 碳纤维、合成树脂、改性塑料、民爆用品、锂电化学品子行业营收增幅最大 分别同比增加37.75%、27.61%、22.11%、21.51%和15.35% [13] - 纯碱、有机硅、绵纶、氨纶、涤纶降幅最大 分别同比降低18.26%、15.82%、11.79%、10.55%和6.62% [13] 子行业净利润表现 - 氟化工、农药、合成树脂、氯碱、钾肥子行业净利润增幅最大 分别同比增加110.92%、87.37%、64.85%、37.19%和36.20% [13] - 膜材料、碳纤维、其他塑料制品、农药、锂电化学品降幅最大 分别同比降低672.74%、101.51%、81.13%、79.13%和72.66% [13] 子行业毛利率变化 - 氟化工、钾肥、合成树脂、氯碱、复合肥子行业毛利率同比提升幅度最大 分别提升10.26、4.99、2.94、2.31和1.64个百分点 [14] - 纯碱、有机硅、碳纤维、轮胎、粘胶下滑幅度靠前 分别同比下滑8.73、8.72、5.93、4.87和3.95个百分点 [14] 重点看好子行业分析 涤纶长丝行业 - 行业大规模在建产能基本投产结束 2024年纺织业新建固定资产投资完成额增速达到阶段高点后 供给端增速有望放缓 [2][31] - 目前行业库存处于相对低位 POY、DTY和FDY库存天数分别为25天、31天和26天 行业具备涨价基础 [33][35][36] - POY、DTY、FDY原料价差分别为1298.09、2473.09、1573.09元/吨 分别位于2020年以来第61、第31和第34百分位数 [37] 制冷剂行业 - 供给端强限制 二代制冷剂生产配额持续削减 2025年二代制冷剂生产配额较去年减少4.96万吨 其中R22减少3.14万吨 [44] - 三代制冷剂生产配额维持基准值 R32生产配额较上年增加4.08万吨 [46] - 2025年9月2日R22含税出厂价37000-39000元/吨 较年初上涨16.92% R32含税出厂价60000-61000元/吨 较年初上涨45.78% [47] - 2025年1-7月家用空调产量13643万台 同比上涨5.81% 需求增长带动价格保持高位 [48] TDI行业 - 行业集中度大幅提升 供给格局优化 海外厂商发生供应中断 导致国内供应偏紧 为国内相关厂商带来盈利改善机会 [2] 有机硅行业 - 2025H1有机硅价格触底 行业盈利承压 当前产能高速扩张期已过 有望在供需平衡表修复和反内卷预期下实现景气度反转 [2] 复合肥行业 - 需求中长期增长+原材料价格中枢下移 复合肥需求和价差都具备弹性 行业格局改善集中度持续提升 龙头企业可充分受益 [2] 农药行业 - 2025H1实现营收、利润同比显著改善 营收同比增速5.97% 净利润同比增速87.37% 行业底部确认 [2][13] - 小品种农药率先启动价格修复 草甘膦价格持续回暖 整体盈利能力有望持续改善 [2] 投资建议 - 建议关注涤纶长丝龙头的桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化 [2] - 建议关注制冷剂企业巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技 [2] - 建议关注TDI相关厂商万华化学、沧州大化 [2] - 建议关注有机硅企业新安股份、兴发集团、合盛硅业 [2] - 建议关注复合肥企业新洋丰、云图控股、史丹利 [2] - 建议关注农药企业扬农化工、润丰股份、安道麦A、新安股份、利尔化学、江山股份、利民股份 [2]