行业投资评级 - 通信行业推荐评级 [3] 核心观点 - 卫星通信正从传统语音与应急连接向"通信+算力+数据"复合型基础设施升级 [6] - 运营商卫星通信版图加速成型 中国电信与中国联通均已具备手机直连卫星业务资质 [5] - 行业价值重心向下游倾斜 2024年全球卫星产业中运营服务占比37.0% 地面设备制造占比53.0% [5] - To C与To B模式将构成卫星应用"双轮驱动" [6] 商业模式分析 - 太空算力租赁服务：算力星座作为"太空数据中心" 通过星间激光链路为应用卫星提供边缘计算能力 [2] - 太空通信与星缆计划：构建低时延高安全性的"太空光纤"通道 传输路径更接近直线 数据传输速度更快 [2] - 智能数据资产变现：将数据应用于农业/气象/能源等行业 形成数据即服务(DaaS)变现路径 [2] 产业链价值分布 - 全球卫星产业链包含制造/发射/运营服务/地面设备四大环节 [5] - 2024年卫星发射收入占比3.2% 制造占比6.8% 运营服务占比37.0% 地面设备制造占比53.0% [5] 投资建议关注标的 - 建议关注普天科技/通宇通讯/震有科技/金信诺/纵横通信/振芯科技/上海瀚讯/顺灏股份/航宇微等 [6]