美国降息预期 - 美国5-8月新增非农就业月均仅2.7万人，呈现快速下降趋势[4] - 7月16日至9月5日，2年期美债利率累计下行44BP，同期黄金现价上涨7.5%[6] - 历史显示特朗普执政时期预防式降息和贸易不确定性高时金价走强[8] 美联储独立性挑战 - 特朗普政府频繁干预美联储独立性，驱动金价上涨[13] - 1970年代美联储独立性缺失导致通胀反复与金价走强[16] - CBO预测美国财政赤字未来十年增加3.4万亿美元，利息支出占GDP比重将从3%升至4%[18][19] 亚洲买盘支撑 - 全球黄金ETF持有量增长超400吨，亚洲贡献超100吨，占比上升2个百分点至8.7%[21] - 中国央行连续10个月增持黄金，上半年增持18.97吨[21][22] - 印度官方黄金储备1-9月增加12.2吨，美印关系恶化或助推配置需求[25] 市场热度与风险 - COMEX黄金期货建仓规模空前增长，但净多头数量低于2024年下半年[30][31] - 全球最大实物黄金ETF持有规模上升斜率和绝对水平不及2020年[30] - 风险包括美联储降息幅度不及预期和国际地缘政治局势降温[32]