投资评级 - 维持买入评级 当前价格10.42元[7] 核心财务表现 - 25H1营业收入47.84亿元 同比增长9.29% 归母净利润2.40亿元 同比增长14.64% 扣非归母净利润2.32亿元 同比增长31.48%[1] - 25Q2单季度收入27.12亿元 同比增长6.28% 归母净利润1.20亿元 同比增长36.13%[1] - 综合毛利率9.1% 同比提升0.71个百分点 Q2单季毛利率9.44% 同比提升1.56个百分点[2] - 期间费用率2.94% 同比下降0.90个百分点 净利率5.04% 同比提升0.35个百分点[4] 业务分部表现 - 化工行业营收40.28亿元 同比增长8.78% 毛利率9.17% 同比提升0.32个百分点[2] - 环境治理营收3.60亿元 同比下降36.93% 毛利率14.44% 同比提升6.57个百分点[2] - 工程总承包营收42.48亿元 同比增长2.61% 毛利率8.41% 同比提升0.98个百分点[2] - 设计咨询营收1.40亿元 同比增长4.75% 毛利率45.79% 同比下降2.77个百分点[2] 区域市场表现 - 东北地区收入增长543.1% 西北地区增长148.5% 中南地区增长91.7% 境外收入增长2941.4%[2] 订单与项目储备 - 25H1新签合同金额77.81亿元 同比增长23.78%[3] - 25Q2新签订单58.95亿元 同比增长41.68% 其中设计技术服务订单1.78亿元(增长166.28%) 工程总承包订单57.17亿元(增长39.65%)[3] - 化工类项目合同67.61亿元 占比86.89% 环境治理及基础设施等非化类项目10.20亿元 占比13.11%[3] - 累计已签约未完工订单513.39亿元 同比增长28.73%[3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润4.87/5.65/6.51亿元 对应PE 15/13/11.3倍[1] - 预计2025-2027年营业收入103.61/118.90/134.48亿元 增长率16.92%/14.75%/13.10%[5] - 预计2025-2027年EPS 0.69/0.80/0.92元[5] - 当前市盈率17.84倍(2024年) 市净率1.68倍[5] 现金流与资产负债 - 25H1经营活动现金流净额0.57亿元 同比少流入2.07亿元[4] - 收现比84.28% 同比下降2.72个百分点 付现比83.39% 同比上升5.32个百分点[4] - 资产负债率69.32%[8] 预计2025-2027年维持在71%-72%水平[12]