报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月进出口同比增速整体放缓，贸易顺差有一定韧性，出口总体平稳但增速放缓，进口走弱，“抢出口”步伐放缓，对美出口不确定性大，当前进出口数据对债市扰动有限，若出口韧性走弱或拖累四季度经济基本面，债市将回归对经济基本面预期的定价 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年8月进出口同比增速整体放缓低于预期，贸易顺差维持高位，美元计价下进出口总值同比增速回落2.8个百分点至3.1%，贸易顺差环比净增41亿美元至1023亿美元，出口、进口总值同比增速均回落2.8个百分点至4.4%、1.3%，分别低于万得一致预期1.5个和2.0个百分点，环比看出口表现符合季节性，进口弱于季节性水平 [4] 出口情况 - 8月出口总体平稳但较6 - 7月增速放缓，受去年高基期影响，两年复合同比可达6.5%，对美“抢出口”回落，对美出口增速环比 - 11.8%，同比 - 33.1%，机电产品和高新技术产品支撑出口，农产品回落，出口增速高的产品集中在高端机械设备和部分化工材料，对美传统出口产品量价下滑，汽车、手机以价换量，部分原料和高端机械价格有韧性 [6] - 分出口去向看，东盟、欧盟和中国香港对出口拉动较强，美国和拉美地区出口季节性偏弱，8月东盟、欧盟和中国香港对出口拉动率较上月分别多增1.2、0.2和0.6个百分点至4.0%、1.7%和1.5%，8月对美国、拉美、东盟出口环比增速分别较上月 - 5.7、 - 7.9、 + 10.8个百分点至 - 11.8%、 - 0.03%、4.6% [6] 进口情况 - 8月进口走弱，主要进口产品增速普降，高新技术产品、机电产品和农产品同比增速 - 4、 - 2和 - 8个百分点至3%、1%和 - 3%，大宗商品进口普遍同比负增，粮食、原油及成品油、铜矿进口回落，煤、铁矿跌幅收窄，重点机电产品中汽车、液晶平板和医疗器械进口同比增速下滑，集成电路是主要支撑，量和价同比增长2%和6% [6] 综合展望 - 出口表现季节性平稳但有放缓迹象，进口明显转弱，“抢出口”步伐放缓或因前期透支需求，对拉美地区出口走弱，“转口贸易”持续性待观察，后续对美出口不确定性大 [6] 债市方面 - 当前进出口数据对债市扰动有限，更多在定价股债“跷跷板”及政策“组合拳”预期，若出口韧性进一步走弱，可能拖累四季度经济基本面，债市后续大概率回归对经济基本面预期的定价 [6]