报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业市场表现不一，投资策略因行业而异。股指短期有调整压力，中长期逢低做多；国债短期震荡；贵金属建议逢低做多；有色金属走势分化，关注供需和宏观因素；黑色建材整体需求待验证，价格或承压；能源化工各品种受供需、成本和宏观因素影响；农产品市场多空因素交织，需关注消费和供应变化[3][6][8]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息：8月全球对冲基金对中国股市净买入量创2024年9月以来新高；特斯拉敲定Optimus V3设计；美国8月PPI同比增2.6%，环比降0.1%；甲骨文获4550亿美元订单股价飙升[2] - 基差比例：IF、IC、IM、IH各合约期指基差比例公布[3] - 交易逻辑：AI等高位热点板块分歧，资金高低切换，市场成交量萎缩，短期指数有调整压力；政策支持资本市场，中长期逢低做多[3] 国债 - 行情：周三，TL、T、TF、TS主力合约均下跌[4] - 消息：8月消费市场平稳，CPI环比持平，同比降0.4%，核心CPI同比涨0.9%；PPI环比持平，同比降2.9%；财政部9月17日招标续发350亿元20年期超长期特别国债[4] - 流动性：央行周三净投放749亿元[4] - 策略：8月制造业PMI改善但仍在荣枯线下，后续出口或承压；央行资金呵护，资金有望宽松；市场风险偏好抬升压制债市，债市短期震荡[5][6] 贵金属 - 行情：沪金涨0.21%，沪银涨0.47%；COMEX金跌0.09%，COMEX银涨0.11%；美国10年期国债收益率4.04%，美元指数97.79[7] - 市场展望：美国8月通胀数据大幅低于预期，劳动力市场弱化，市场对美联储宽松政策预期加大；预计美联储本年度剩余议息会议有超预期三次降息操作；建议逢低做多，关注白银上涨机会，沪金运行区间809 - 850元/克，沪银9526 - 11000元/千克[7][8] 有色金属类 铜 - 行情：伦铜收涨0.96%，沪铜主力合约收至80190元/吨[10] - 产业层面：LME铜库存减少，注销仓单比例14.0%，Cash/3M贴水56美元/吨；上期所铜仓单微增，上海地区现货升水期货60元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货40元/吨；沪铜现货进口小幅亏损，洋山铜溢价抬升；精废价差1620元/吨[10] - 价格走势：美国就业数据弱于预期，市场在衰退和降息交易间犹疑；海外铜矿供应有扰动，国内铜产量边际下降，消费有季节性改善预期，铜价有望偏强运行；沪铜主力运行区间79500 - 80800元/吨，伦铜3M运行区间9900 - 10100美元/吨[10] 铝 - 行情：伦铝下滑0.21%，沪铝主力合约收至20830元/吨[11] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单小幅增加；国内三地铝锭库存减少，佛山、无锡两地铝棒库存减少，铝棒加工费反弹；华东现货贴水期货30元/吨；LME铝库存持平，注销仓单持平，Cash/3M维持小幅升水[11] - 价格走势：铝价在宏观预期与基本面现实间博弈震荡；海外降息预期和铝材出口韧性提供支撑，国内终端需求改善弱抑制价格上行；关注旺季需求和库存走势，若库存出现拐点，铝价有望冲高；国内主力合约运行区间20700 - 20960元/吨，伦铝3M运行区间2600 - 2650美元/吨[11] 锌 - 行情：周三沪锌指数收涨0.34%，伦锌3S涨13.5[12] - 产业层面：锌矿、锌锭延续过剩态势，矿锭库存累库，锌精矿TC上行，沪锌月差弱势运行，国内供应宽松，下游企业开工率无起色；LME市场长期去库后，伦锌仓单低位，伦锌月差抬升；内弱外强格局加剧，沪伦比值加速下行；部分机构和外资席位将锌作为有色空配品种[12] - 价格走势：预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局[12] 铅 - 行情：周三沪铅指数收跌0.74%，伦铅3S跌15[13] - 产业层面：铅产业供需双弱，上游铅精矿及废铅酸蓄电池紧缺，原料限制原再冶炼厂开工；再生铅亏损推动冶炼厂减产；下游消费偏弱，经销商成品库存高位，旺季不旺；铅锭供应边际收窄，下方有支撑；若商品情绪转弱，再生冶炼恢复，铅价有下行风险[13] 镍 - 行情：周三镍价震荡运行[14] - 产业层面：镍铁厂利润亏损修复但仍低，“金九银十”不锈钢厂排产增加预期对镍铁需求有支撑；中间品供应库存紧缺，部分贸易商暂停报价，需求端有采购需求；精炼镍供应过剩格局不改[14] - 价格走势：短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动有色品种走强；中长期美国宽松预期与国内反内卷政策支撑镍价，新一年度RKAB审批潜在利多；建议逢低做多；本周沪镍主力合约运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[14] 锡 - 行情：周三锡价小幅反弹[15] - 产业层面：缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺，冶炼厂原料库存低，开工率低，部分企业9月计划检修；江西地区冶炼企业正常生产，但粗锡供应不足；预计9月精炼锡产量环比下降29.89%；下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，AI算力需求带动有限；上周国内锡锭社会库存增加[15] - 价格走势：需求端淡季消费疲软，供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡[15] 碳酸锂 - 行情：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报71,237元，较上一工作日降2.73%；LC2511合约收盘价70,720元，较前日降2.99%[16] - 产业层面：枧下窝复产，云母边际增量扭转供需修复预期，江西在产资源供给不确定性降低，悲观情绪压制锂价；9月锂电产业旺季，国内碳酸锂预计去库，现货强势支撑底部[16] - 价格走势：广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68,600 - 72,500元/吨[16] 氧化铝 - 行情：2025年9月10日，氧化铝指数日内上涨0.14%，单边交易总持仓减少[17] - 产业层面：山东现货价格下跌，升水10合约105元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持337美元/吨，进口盈亏57元/吨，进口窗口打开；期货仓单减少，注册仓单回升；几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨[17][18] - 价格走势：海外矿石供应回暖，四季度矿价或承压，冶炼段产能过剩格局难改；美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行；短期建议观望；国内主力合约AO2601参考运行区间2850 - 3250元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储降息政策[18] 不锈钢 - 行情：周三不锈钢主力合约收12915元/吨，当日跌0.27%，单边持仓减少[19] - 产业层面：佛山、无锡市场304冷轧卷板价格持平，佛山基差-65，无锡基差35；佛山宏旺201、宏旺罩退430价格持平；山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价、高碳铬铁北方主产区报价持平；期货库存减少，社会库存环比减少，300系库存环比减少[19] - 价格走势：不锈钢现货市场窄幅震荡，304冷轧价格持稳，成交清淡；304热轧因供应偏紧价格小幅上探；主流钢厂产能释放有限，热轧资源到货少，市场缺货加剧；整体市场交投氛围偏弱，冷轧成交疲软[19] 铸造铝合金 - 行情：截至周三下午3点，AD2511合约上涨0.22%，加权合约持仓增加，成交量放大；AL2511合约与AD2511合约价差430元/吨，环比扩大5元/吨[20] - 产业层面：国内主流地区ADC12平均价上调，持货商挺价；进口ADC12均价持平，低价成交尚可；国内三地再生铝合金锭库存微增[20] - 价格走势：铸造铝合金下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显；国内外废铝供应扰动加大，成本端支撑强；交易所下调保证金比例，市场活跃度提升；短期价格或延续高位运行[20] 黑色建材类 钢材 - 行情：螺纹钢主力合约收盘价3109元/吨，较上一交易日跌0.44%，注册仓单增加，主力合约持仓量增加；热轧板卷主力合约收盘价3342元/吨，较上一交易日跌0.20%，注册仓单不变，主力合约持仓量增加；现货市场螺纹钢、热轧板卷价格均环比减少[22] - 产业层面：商品市场氛围降温，成材价格偏弱；巴西淡水河谷输送机火灾事件对矿石发运无影响；螺纹表需疲弱，累库压力加剧；热卷产量降幅大，但表需环比下降更明显，需求中性偏弱，库存持续攀升；钢材整体产量维持高位，需求端承接不足，钢价受压制[23] - 价格走势：虽进入传统旺季，钢材需求依旧疲软，钢厂利润收窄，盘面弱势加深；若需求难以修复，钢价仍有下探风险；关注原料端表现、旺季需求恢复情况和宏观会议表态[23] 铁矿石 - 行情：昨日铁矿石主力合约（I2601）收至805.00元/吨，涨跌幅0.00%，持仓增加；铁矿石加权持仓量85.64万手；现货青岛港PB粉799元/湿吨，折盘面基差44.96元/吨，基差率5.29%[24] - 产业层面：最新一期海外铁矿石发运大幅回落，澳洲发运量小幅下降，巴西发运量降幅显著，非主流国家发运量降至年内低位；近端到港量小幅回落；钢联口径日均铁水产量下降，主要集中于华北地区；钢厂盈利率下滑；港口库存回升，钢厂进口矿库存下降；五大材表需偏弱，库存累积速度快[25] - 价格走势：原料价格坚挺影响钢厂利润，成材基本面弱，盘面表现为原料强于成材，原料中弱煤焦强铁矿；几内亚矿区变动影响中长期供给预期；整体铁矿石价格短期震荡偏强运行；关注重要节点后钢厂生产恢复情况和旺季需求成色[25] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情：周三沙河现货报价1164元，环比前日下跌9元，华中现货报价1090元，环比持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱，环比增0.77%，折库存天数26.9天，较上期增0.2天；净持仓多头增仓[26] - 产业层面：玻璃产量维持高位，库存压力略有增加，下游房地产需求数据无明显好转；市场传言沙河部分产线使用正康煤制气，玻璃强势运行[26] - 价格走势：短期内玻璃以震荡为主；中长期跟随宏观情绪波动，关注反内卷对产能影响、城市更新政策对需求影响，房地产有实质性政策出台，期价或上涨，需求疲软则需供给端收缩才有上涨空间[26] - 纯碱 - 行情：现货价格1180元，环比前日持平；国内纯碱厂家总库存182.31万吨，较上周四增加0.1万吨，涨幅0.05%；其中轻质纯碱76.41万吨，环比增加1.39万吨，重质纯碱105.90万吨，环比下降1.29万吨；净持仓昨日多头增仓，空头减仓[27] - 产业层面：下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率变动不大；产销维持，采购情绪谨慎，成交多为低价；装置稳定，供应正常；库存压力略有增加，但重碱库存下降[27] - 价格走势：短期内纯碱价格以震荡为主；中长期在反内卷逻辑下，供给端和市场情绪影响大，价格中枢或抬升，但下游需求难改善，基本面供需矛盾仍存，上涨空间受限[27] 锰硅硅铁 - 行情：9月10日，锰硅主力合约收涨0.27%，收盘报5854元/吨；硅铁主力合约收涨0.14%，收盘报5628元/吨；现货端天津6517锰硅、天津72硅铁现货市场报价环比持稳[28] - 产业层面：“反内卷”传闻点燃商品情绪，铁合金盘中跟涨，认为是价格回落至阶段性低点后情绪反弹，后续“反内卷”行情取决于政策落地及效果；黑色板块未来交易侧重现实端需求验证，旺季需求或无法匹配高供给，价格承压；锰硅基本面不理想，供给端高位、需求端疲软；硅铁供需基本面无明显矛盾[28][29][31] - 价格走势：锰硅盘面价格区间震荡，建议投机头寸观望，关注上方5900 - 6000元/吨压力位和下方5600元/吨支撑位；硅铁日线级别区间震荡，关注上方5700 - 5800元/吨区间压力和下方5400 - 5450元/吨区间支撑；短线盘面投机套利空间有限，建议观望[28] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情：昨日工业硅期货主力合约收盘价报8665元/吨，涨3.03%；加权合约持仓减少；现货端华东不通氧553、421市场报价环比持平[32] - 产业层面：8月工业硅供需双增，处于“弱现实”格局，前期“反内卷”龙头品种震荡后，工业硅缺乏驱动，盘面震荡偏弱；下游多晶硅及有机硅DMC产量增长，承接工业硅复产，显性库存去化；9月下游多晶硅产能整合进入预期兑现节点，“反内卷”情绪或发酵，工业硅有需求利空和情绪影响[33] - 价格走势：价格短期预计震荡，关注消息驱动发酵[32][33] - 多晶硅 - 行情：昨日多晶硅期货主力合约收盘价报52885元/吨，跌1.19%；加权合约持仓减少；现货端N型颗粒硅平均价持平，N型致密料、复投料平均价下调[34] - 产业层面：多晶硅延续“弱现实、强预期”格局，短期关注产能整合政策和下游顺价进展；周度供给增长，硅片产量上行，部分库存转移；8月开工率提升，全行业库存去化有限；N型致密及复投料现货报价提涨后小幅下调；利多因素计价后，产能整合有实际进展前，盘面易随情绪波动；当前消息面影响大于基本面，产能整合、下游顺价多空消息多，不确定性强[34] - 价格走势：短期情绪宣泄后，硅料价格或调整，盘面回踩支撑线，预计仍有反复[34][35] 能源化工类 橡胶 - 行情：NR和RU震荡偏弱，跟随焦煤等工业品走势[37] - 产业层面：泰国未来3 - 10天有大雨，洪水风险大，橡胶价格易向上波动；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季、供应利好不及预期看跌；截至2025年9月5日，山东轮胎企业全钢胎、半钢胎开工负荷走低；全钢轮胎企业出货正常，半钢轮胎出口放缓；截至2025年9月7日，青岛天然橡胶库存下降；现货方面，泰标混合胶、STR20、STR20混合、江浙丁二烯、华北顺丁价格有变动[37][38][39] - 价格走势：中期多头思路，短期预期胶价转弱，中性思路，观望或快