报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一A2511最新价3927，跌8，跌幅0.20%，成交量14.62万手，持仓量20.91万手 [3] - 豆二B2511最新价3720，跌2，跌幅0.05%，成交量10.93万手，持仓量12.20万手 [3] - 豆粕M2511最新价3038，涨7，涨幅0.23%，成交量6.13万手，持仓量54.56万手 [3] - 菜籽粕RM2511最新价2549，涨8，涨幅0.31%，成交量0.46万手，持仓量2.91万手 [3] - 棕榈油P2510最新价9270，跌50，跌幅0.54%，成交量1.29万手，持仓量0.82万手 [3] - 豆油Y2511最新价8312，跌32，跌幅0.38%，成交量0.85万手，持仓量1.78万手 [3] - 菜籽油OI2511最新价10005，涨20，涨幅0.20%，成交量4.65万手，持仓量9.22万手 [3] - 鸡蛋JD2511最新价3020.00，跌46.00，跌幅1.50%，成交量33.57万手，持仓量40.03万手 [3] - 生猪LH2511最新价13315，涨85，涨幅0.64%，成交量3.26万手，持仓量7.57万手 [3] - 花生PK2511最新价7794，跌36，跌幅0.46%，成交量5.50万手，持仓量13.22万手 [3] - 苹果AP2601最新价8130，跌6，跌幅0.07%，成交量7.73万手，持仓量8.03万手 [3] - 红枣CJ2601最新价11035，跌5，跌幅0.05%，成交量6.96万手，持仓量13.08万手 [3] - 白糖SR2511最新价5559，涨20，涨幅0.36%，成交量2.66万手，持仓量6.49万手 [3] - 棉花CF2511最新价13695.00，涨50.00，涨幅0.37%，成交量3.45万手，持仓量11.60万手 [3] - 玉米C2511最新价2200，涨1，涨幅0.05%，成交量51.39万手，持仓量86.04万手 [3] - 淀粉CS2511最新价2485，跌6，跌幅0.24%，成交量14.10万手，持仓量19.94万手 [3] - 原木LG2511最新价807，涨1，涨幅0.12%，成交量0.41万手，持仓量1.47万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 豆一成交量PCR0.77，持仓量PCR0.44 [4] - 豆二成交量PCR1.01，持仓量PCR0.48 [4] - 豆粕成交量PCR0.59，持仓量PCR0.59 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.77，持仓量PCR0.99 [4] - 棕榈油成交量PCR1.24，持仓量PCR1.15 [4] - 豆油成交量PCR1.01，持仓量PCR0.72 [4] - 菜籽油成交量PCR1.10，持仓量PCR1.18 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.44，持仓量PCR0.36 [4] - 生猪成交量PCR0.19，持仓量PCR0.28 [4] - 花生成交量PCR0.78，持仓量PCR0.42 [4] - 苹果成交量PCR0.65，持仓量PCR0.68 [4] - 红枣成交量PCR0.45，持仓量PCR0.32 [4] - 白糖成交量PCR0.52，持仓量PCR0.53 [4] - 棉花成交量PCR0.87，持仓量PCR0.74 [4] - 玉米成交量PCR0.77，持仓量PCR0.55 [4] - 淀粉成交量PCR0.77，持仓量PCR0.66 [4] - 原木成交量PCR0.45，持仓量PCR0.68 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力位4100，支撑位3900 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3700 [5] - 豆粕压力位3150，支撑位3050 [5] - 菜籽粕压力位2650，支撑位2400 [5] - 棕榈油压力位10000，支撑位9000 [5] - 豆油压力位8200，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位11000，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位4200，支撑位2900 [5] - 生猪压力位16400，支撑位13400 [5] - 花生压力位8000，支撑位7700 [5] - 苹果压力位9300，支撑位7600 [5] - 红枣压力位12600，支撑位10400 [5] - 白糖压力位6000，支撑位5400 [5] - 棉花压力位15400，支撑位13600 [5] - 玉米压力位2300，支撑位2200 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位1050，支撑位725 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率10.72，加权隐波率12.63 [6] - 豆二平值隐波率14.78，加权隐波率13.99 [6] - 豆粕平值隐波率14.425，加权隐波率15.77 [6] - 菜籽粕平值隐波率21.895，加权隐波率22.75 [6] - 棕榈油平值隐波率18.085，加权隐波率21.11 [6] - 豆油平值隐波率11.735，加权隐波率13.07 [6] - 菜籽油平值隐波率15.585，加权隐波率17.88 [6] - 鸡蛋平值隐波率27.66，加权隐波率30.29 [6] - 生猪平值隐波率17.415，加权隐波率23.91 [6] - 花生平值隐波率12.065，加权隐波率15.63 [6] - 苹果平值隐波率20.585，加权隐波率20.73 [6] - 红枣平值隐波率24.31，加权隐波率28.29 [6] - 白糖平值隐波率21.05，加权隐波率12.12 [6] - 棉花平值隐波率11.865，加权隐波率14.53 [6] - 玉米平值隐波率9.59，加权隐波率11.04 [6] - 淀粉平值隐波率9.485，加权隐波率12.46 [6] - 原木平值隐波率14.115，加权隐波率23.33 [6] 油脂油料期权策略与建议 豆一、豆二 - 豆类基本面：截至8月25日当周，美国大豆优良率69%；截至8月29日当周，10 - 11月巴西大豆CNF升贴水均值等周环比下降 [7] - 大豆行情：豆一6月超跌反弹后回落，7月跌幅收窄后回暖，8月冲高回落后小幅震荡 [7] - 期权因子：豆一期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位4100，支撑位3900 [7] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 豆粕、菜粕 - 豆粕基本面：近期到港大豆多，油厂开机率高，豆粕产量大，但下游拿货有限，库存攀升 [9] - 豆粕行情：7月低位盘整后反弹，8月先跌后涨再走弱 [9] - 期权因子：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR低于0.60，压力位3150，支撑位3050 [9] - 期权策略：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 棕榈油、豆油、菜籽油 - 油脂基本面：马来西亚2025年8月1 - 31日棕榈油产量预估增加，库存、出口量预计有变化 [10] - 棕榈油行情：止跌反弹后冲高回落，呈偏多头高位大幅震荡 [10] - 期权因子：棕榈油期权隐含波动率下降至历史均值偏下，持仓量PCR高于1.00，压力位10000，支撑位9000 [10] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 花生 - 花生基本面：9月5日花生油价格持平，处于消费淡季，交投清淡 [11] - 花生行情：7月反弹后下降，8月弱势盘整，9月低位盘整 [11] - 期权因子：花生期权隐含波动率处于历史较低水平，持仓量PCR低于0.60，压力位8000，支撑位7700 [11] - 期权策略：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略无；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权策略与建议 生猪 - 生猪基本面：8月仔猪价格及利润下跌，养殖企业淘汰母猪意愿上升，但9 - 10月理论出栏量增加 [11] - 生猪行情：7月上涨后盘整，8月偏弱 [11] - 期权因子：生猪期权隐含波动率上升至历史均值偏上，持仓量PCR长期低于0.50，压力位16400，支撑位13400 [11] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [11] 鸡蛋 - 鸡蛋基本面：截至9月5日，鸡蛋主产区、主销区均价下跌，高供应弱需求格局延续 [12] - 鸡蛋行情：7月走弱，8月加速下跌 [12] - 期权因子：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3600，支撑位2900 [12] - 期权策略：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略无 [12] 苹果 - 苹果基本面：苹果库存货源结构问题，新果上市冲击老富士价格 [12] - 苹果行情：7月温和上涨，8月先跌后涨再下跌后反弹 [12] - 期权因子：苹果期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR低于0.60，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略无 [12] 红枣 - 红枣基本面：截至2025年9月4日，红枣样本点库存小幅下降，但供应压力仍在 [13] - 红枣行情：7月先抑后扬，8月上涨后回落，9月走弱 [13] - 期权因子：红枣期权隐含波动率上升至历史均值偏上，持仓量PCR低于0.50，压力位12600，支撑位10400 [13] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略；现货备兑套保策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权策略与建议 白糖 - 白糖基本面：8月上半月巴西中南部制糖比达55%，ISO预计2025/26榨季全球糖业供给缺口缩小 [13] - 白糖行情：7月跌幅收窄后反弹，8月快速下跌 [13] - 期权因子：白糖期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR接近0.60，压力位5900，支撑位5600 [13] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] 棉花 - 棉花基本面：预计巴西2025/26年度棉花产量因种植面积扩大而提高 [14] - 棉花行情：7月先扬后抑，8月高位回落，9月弱势盘整 [14] - 期权因子：棉花期权隐含波动率下降至较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位15400，支撑位13600 [14] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货备兑策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权策略与建议 玉米、淀粉 - 玉米基本面：东北产区临近新季玉米上市，储备轮换玉米投放，市场购销清淡 [14] - 玉米行情：7月加速下跌后盘整，8月偏弱势，9月超跌反弹 [14] - 期权因子：玉米期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2200 [14] - 期权策略：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略无 [14]