资产配置与REITs市场表现 - 一级市场REITs发行进度：截至2025年9月5日，年内公募REITs市场成功发行15单产品，较去年同期减少2单，7月为发行集中月份，当前无产品处于已申报状态，审核状态更新项目包括"中航天虹消费封闭式基础设施证券投资基金"状态更新为"已问询"[3] - 二级市场REITs指数表现优异：本周中证REITs全收益指数上涨0.47%，优于中债-新综合财富总值指数（周涨0.10%）、红利指数（周跌0.69%）和沪深300指数（周跌0.81%），全市场公募REITs总市值达2191.67亿元，较前一周增加4.10亿元[4] - 市场活跃度与板块分化：本周日均换手率0.55%，较前一周下降0.09个百分点，消费基础设施板块以1.49%涨幅领涨，新型基础设施板块下跌0.24%，产权类REITs加权平均周涨跌幅0.85%优于特许经营权类的0.25%[4] - 估值与分派率差异显著：产权类REITs现金分派率均值3.90%（园区基础设施与仓储物流达4.14%），特许经营权类均值7.77%（交通基础设施达9.53%），产权类估值收益率（IRR）3.92%高于特许经营权类的3.13%，PV乘数产权类1.30高于特许经营权类1.22[5] 中国化学经营与订单表现 - 2025年上半年营收净利润稳健增长：实现营业收入907.22亿元（同比下降0.35%），归母净利润31.02亿元（同比增长9.26%），加权平均净资产收益率4.86%（同比增加0.05个百分点），销售毛利率9.58%（同比增加0.19个百分点）[6] - 分板块营收与毛利率分化：化学工程营收748亿元（同比+1.21%）毛利率10.17%，基础设施营收91亿元（同比-10.02%）毛利率7.10%，环境治理营收5亿元（同比-54.58%）毛利率6.26%，实业及新材料营收48亿元（同比+8.73%）毛利率4.78%[7] - 新签订单持续增长：2025年上半年新签合同额2060.92亿元（较上年同期增长1.24%），境内新签合同额1646.08亿元（增幅1.46%占比79.87%），境外新签合同额414.84亿元（增幅0.36%占比20.13%），建筑工程新签合同额1986.35亿元（占比96.38%）[8] - 国际化与项目突破：化学工程领域新签合同额首次上半年突破1600亿元，"T+EPC"模式中标重大项目合同额近1000亿元，国际化战略在印尼签约超70亿元项目，纳米比亚绿氢绿氨项目实现新国别市场突破[9] 传音控股市场地位与战略布局 - 2025年上半年业绩承压：营收290.77亿元（同比下降15.86%），归母净利润12.13亿元（同比下降57.48%），扣非归母净利润8.97亿元（同比下降63.04%），Q2毛利率20.76%（环比+1.49个百分点）显示改善趋势[15] - 全球市场份额领先：2025年上半年全球智能机市占率7.9%排名第六，非洲智能机市占率51%排名第一，东南亚市占率18%（同比+3pct）排名第二，其中印尼市占率20%、菲律宾37%[16] - 多元化战略与新增长点：扩品类业务包括数码配件和家用电器（如储能产品），移动互联业务布局AI技术（本地化小语种语音识别、AI自动接听等），新兴市场购买力释放有望带动智能机出货量增长[16][17] - 盈利预测显示复苏趋势：预计2025-2027年营收分别为705.68/769.88/894.04亿元（同比+3%/+9%/+16%），归母净利润47.28/58.90/71.52亿元（同比-15%/+25%/+21%）[17] 煤炭行业业绩与配置机遇 - 2025年上半年煤企业绩显著下滑：28家煤炭上市公司合计营收5539.18亿元（同比-17.8%），净利润722.84亿元（同比-31.5%），归母净利润569.44亿元（同比-31.8%），剔除中国神华后27家公司净利润同比下降39.9%[19] - 煤价下跌拖累盈利：2025年上半年秦港动力煤均价675.67元/吨（同比-22.77%），京唐港主焦煤均价1377.67元/吨（同比-38.79%），25家煤企平均销售价格480元/吨（同比-20%），平均销售成本306元/吨（同比-9%），毛利率36%（同比-7.4pct）[21] - 经营效率与现金流变化：应收账款周转天数31天（同比增加6天），存货周转天数28天（同比上涨27.1%），经营性现金流1042.20亿元（同比-27%），资产负债率平均53.2%（同比+1.3pct）[24] - 底部配置机遇显现：Q3煤价回升（动力煤三季度均价665元/吨，焦煤二季度均价1534元/吨），板块拥挤度低（主动型基金重仓比例降至0.36%），头部企业具备高股息和高现金流特征，建议关注中国神华、陕西煤业等标的[25][26] "十五五"规划投资机会布局 - 历史行情规律：市场对"五年规划"的交易集中在五中全会及公报发布前约29个交易日、《建议》全文发布后21个交易日、《纲要》发布后21个交易日，其中《纲要》发布后阶段平均涨幅达7.02%[29] - 行业与风格表现：电力设备、计算机、国防军工、美容护理行业在规划交易期表现较好，小盘与成长风格占优，尤其在博弈期和《建议》发布后阶段，《纲要》发布后小盘与消费成长风格并行[30] - 内容差异带来新机会：《纲要》可能超预期表述（如"十三五"新增供给侧改革、"十四五"新增碳中和目标），带动新的交易机会[30] 新莱福业务进展与收购布局 - 2025年上半年业绩分化：营收4.51亿元（同比+8.3%），归母净利润0.67亿元（同比-8.9%），毛利率36.00%（同比-2.6pct），高能射线防护材料营收0.65亿元（同比+108%）毛利率59.5%，MIM产品出货量41.727吨（同比+48.41%）[32][34] - 技术创新与产能提升：透明防辐射材料填补国内空白，年产能提升至50万平方米以上，新生产基地建设推进，钐铁氮稀土永磁材料开发取得进展[36] - 收购拓展磁性材料布局：拟收购广州金南磁性材料100%股权（产品包括马达磁体、金属粉芯等），截至2025年8月26日交易方案正在磋商推进[37] - 盈利预测显示增长潜力：预计2025-2027年营收10.18/12.83/16.64亿元，归母净利润1.55/1.92/2.44亿元[37]