报告行业投资评级 - 绝对价格谨慎偏多，套利建议内外反套和跨期正套 [7] 报告的核心观点 - 基本面无太多意外，宏观因素令铜价震荡偏强，9月电解铜产量有干扰、TC价格持续偏低，需求并非如年中预计悲观，操作上建议逢低买入套保，套利交易不建议将空头头寸建立在国内近月合约上 [1][7] 各目录总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年9月10日，沪铜主力合约开于79590元/吨，收于79790元/吨，较前一交易日收盘涨0.18%；夜盘开于79950元/吨，收于80190元/吨，较昨日午后收盘涨0.50% [1] 现货情况 - 昨日电解铜现货升水继续走弱，SMM1铜均价79670 - 79820元/吨，主力合约升水60元/吨（跌30元）；沪铜早盘震荡后收于79760元/吨，进口亏损扩大至250元/吨；进口货源压制市场，持货商低价抛售致成交重心下移，下游采购意愿低迷，预计进口货源维持贴水交易，国产可交割资源成交或僵持 [2] 重要资讯汇总 - 美国8月PPI环比降0.1%，四个月来首次转负，同比涨2.6%，或加强美联储本月议息会议降息动机；美国联邦最高法院将快速审议特朗普政府征收多数关税的合法性，11月首周听取口头辩论，判决前相关关税政策继续施行；印度和美国正致力于尽早完成贸易谈判，印度总理莫迪期待与特朗普会晤 [3] 矿端方面 - 巴林为深海采矿公司Impossible Metals向国际海底管理局提交的采矿许可证申请提供担保，Impossible拟在太平洋“克拉里昂 - 克利珀顿区”开展采矿作业；全球主要铜矿分布上，智利占据主导地位，Escondida矿以2024年112.5万吨产量居全球首位，印尼Grasberg以81.6万吨位列第二 [4] 冶炼及进口方面 - 2025年8月智利铜出口额为41.6亿美元，同比降2.2%，出口下滑受国际铜价调整及部分矿区生产不稳影响，但全球对清洁能源和电动汽车的需求为其提供长期支撑 [5] 消费方面 - 2025年8月国内铜杆及铜管行业分化，精铜杆产量84.78万吨，环比增2.76%，产能利用率63.02%，增长源于铜价回调刺激补库订单及需求转移；再生铜杆产量环比降7.15%至17.26万吨，产能利用率24.81%，主因原料供应收紧及政策波动；铜管产量14.45万吨，环比降7.84%，产能利用率62.55%，大型企业开工率降幅达8.65%，主因主机厂排产计划下调及设备检修 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 550吨至155050吨，SHFE仓单较前一交易日变化45吨至19126吨，9月8日国内市场电解铜现货库14.69万吨，较此前一周变化0.63万吨 [6] 策略 - 绝对价格谨慎偏多，9月操作建议逢低买入套保，套利建议内外反套和跨期正套 [7]